市场风险偏好回升

　　周一，期指振荡回升，其中IH及IF主力合约基本上已经创一个月来的高点。在一系列维稳流动性及缓和信用风险的政策落地之后，近半个月来指数重心逐步抬升。

　　市场情绪修复明显

 

　　在货币政策方面，无论是央行“维护流动性合理充裕”的描述，还是今年来已经实施三次降准操作，均表明央行保持适度流动性的态度。周一央行进行了创纪录的5020亿元1年期MLF操作，扣除1700亿元逆回购到期外，当天通过货币政策工具净投放3320亿元。当前银行间市场利率已回落到一年低点，显示市场资金面较为宽裕。不过，从6月公布的金融数据来看，由于表外融资锐减，社融创近5年新低，M2同比创新低，显示流动性边际转松环境下，信用条件依然偏紧。这种传导不畅的困境，与去杠杆环境下金融机构风险偏好低、商业银行资本不足等因素有关。上周末“一行两会”有关资管新规的相关细则公布，允许发行老产品投新资产，不硬性提阶段性的压降要求，明确公募产品可适度投“非标”资产，估值方法有适当妥协。政策面在去杠杆执行过程中，更加注重力度，避免信用过度收缩对实体经济造成损害。

 

　　今年A股走势弱于全球市场，信用收缩、违约增多是重要的利空因素。此次政策面超预期释放信号，有积极的利多作用。回顾以往类似的对冲举措，市场的信心完全扭转，需要政策的全面转向。当前值得关注的是后期实体信用的恢复程度，若新增社融规模只是有限修复，而非信用的新一轮扩张，政策面的微调预调支撑市场的反弹幅度就将有限。此外，近期市场要求财政进一步托底经济的呼声加大。在信用转松之际，公共部门的信用扩张能否回升，将成为信用能否有效扩张的重要观察指标。

 

　　市场风险偏好回升

 

　　上周末市场广泛关注的疫苗事件，使得周一A股当中医药生物板块领跌大市。从三大现货指数行业权重构成看，医药生物为沪深300指数第四大行业权重，占比7.67%；占中证500指数权重比例为10.87%，为第一大权重板块；占上证50第五大权重，比例为3.73%。相对而言，这对IC走势更为不利。不过下一阶段市场的核心驱动，在于货币和财政政策对市场风险偏好的影响。在期指三个品种当中，IC在短期事件影响过后，仍将受政策利多的影响更大。

 

　　目前美国正在进行中期选举。综合民调及已选举的州结果来看，特朗普所在的共和党依然占据领先优势，这也加大了后期的不确定性。即使市场出现反弹，途中也将受到相关临时性消息的扰动，成为市场需高度关注的不确定性变量。整体上，预计期指近期出现温和反弹走势，建议以逢低做多思路为主，不宜追高。