IV处于偏低水平

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　　受港股拖累，周一A股低开后一路走跌，沪指大跌超1.8%，随后3个交易日均呈现弱势窄幅振荡结构，昨日日内振幅仅0.6%，微涨0.16%于2909.87，险守2900点之上，市场观望气氛浓厚。中小票偏强，深成指涨超0.6%，两市超50家涨停，这表明市场仍有做多力量，待港股市场稳定后有望实现向上突破。蓝筹股为主的上证50指数亦窄幅整理，强守3.0整点支撑，缩量收平于3.013。

　　图为各月份IV日内走势

　　期权市场随标的缩量13%，昨日成交量仅160.6万张，其中认购期权减少13.1万至88.4万张，认沽期权减少10.8万至72.2万张。成交PCR为0.82，与前值持平，投资者侧重于在认购期权上进行交易，博取50ETF价格上涨带来的收益。当月成交占比高达75%，投资者主要集中于11月合约上进行交易。

　　期权持仓量继续稳步增长，多空双方博弈激烈，昨日增加1.4%至45.2万张，其中认购期权持仓增加2.3万至248.6万张，认沽期权持仓增加3.8万至203.7万张。当前当月持仓占比为57.8%，相比前值58.4%小幅下降。持仓PCR值0.82，投资者在认购期权上的持仓积累逐渐增加。

　　从各行权价成交分布情况可以看出，投资者主要集中于3.0平值期权上进行交易，11月3.0认购期权合约成交量320万张，认沽期权成交量为25.3万张，二者流动性最佳。当月平值附近期权合约均呈现不同程度增仓，并在较远行权价上逐渐减仓。

　　因标的日内波动较小，当月期权时间价值损耗较大，IV值振荡走低，而后面3个月IV在逐渐小幅走高，投资者在博弈振荡之后的大波动机会，当前各月份IV值分别收于12.6%、14.2%、14.4%、14.8%，呈现近低远高的“升水期限结构”。整体来看当前IV处于偏低水平，可考虑做多波动率。

　　方向性操作上建议，中长期来看股市将表现为振荡上行，投资者可继续逢低卖出认沽期权，长期持有赚取期权时间价值。

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