港股比A股更理性吗

　　2月份，A股领涨全球涨幅，港股表现平稳。 2月份，全球股市普遍小幅上涨，而A股则飙升。 2月份，沪深300指数和上证指数分别上涨14.6％和13.8％，远超欧洲STOX50指数4.6％，道琼斯指数3.7％，纳斯达克指数3.4％，标准普尔500指数3％，以及恒生指数。 2.5％。与A股大幅反弹相比，港股表现平稳。在行业表现方面，2月港股保险（9.8％），材料（7％），汽车及汽车零部件（6.3％），耐用消费品（5.7％）及其他收益，而房地产（-0.08％） ），信息技术（0.65％）和银行（1.2％）相对落后。 2月份，南方的资金数额为-5.5亿美元，低于2019年1月的-2.25亿美元，远低于2017  -  2018年南部的167亿美元的月平均水平。

 

　　由于情绪因素，A股更加波动，港股更为理性。 2月份上证综合指数上涨13.8％，是2006-07，09-10,14和其他牛市历史上第二大涨幅。自今年年初以来，A股大幅上涨。背景是A股估值已经处于历史底部。自10月19日，18日，国务院副总理刘鹤和两会的负责人接受了采访，发布了积极信号，以维护金融市场的稳定。政策的底部已经出现。 2月份，1月新增信贷额度增加，社会融资总额触底反弹。在年初以来中美贸易谈判顺利进行等各种有利因素的刺激下，A股在2月份飙升。 2月份港股仅上涨2.5％，涨幅相对较小。从香港股票和A股的历史来看，港股更具相关性，从根本上更为根本，A股更容易受政策影响，波动性更大。自1990年以来，恒生指数的年平均幅度为54％，而上证指数的幅度为70％。香港股市的波动性一直低于A股。而港股与基本面更为相关。例如，在2003  -  2007年期间，随着中国经济的快速增长和大量中国股票的快速增长，港股已进入牛市。自03/4以来港股已进入牛市，而A股受国有股减持等不确定因素影响，公司继续波动。在2005年6月推出股票交易改革后，它没有反弹至998点。香港股市牛市的16/18/1轮相似。随着中国宏观经济在16年和17年继续稳定，盈利改善，港股提前进入牛市，而A股继续波动。自2016年以来，中国的国内生产总值增长率一直保持在6.7％-6.9％，所有港股的净利润增长率已从2015年的-15％反弹至2017年的28.7％。

　　进一步的收益正在等待性能验证。进入3月份后，随着中国宏观基本面数据和企业年报的发布，市场将进入基本面验证阶段。我们预计3月份发布的中国经济数据将有显着改善。 2月份最新官方采购经理人指数继续下降至49.2，为3月16日以来的最低水平，财新采购经理人指数为49.9，仍低于该线。从企业盈利能力来看，港股2,358家上市公司中只有216家披露了其18年年报，披露率仅为9％。恒生指数50只成分股中只有10只披露年报。恒生指数中10家公司的收入和净利润分别为3.4％和6.6％。以这10家公司为样本，其2018年的收入和净利润增长率分别为-2.5％/31.5％，低于2017年的5.5％/37％。中期内，港股继续调整18/2-18/10期间。调整的重要原因之一是港股盈利下跌。所有港股的累计净利润增长率由2017年的28.8％下跌至2018年第二季的9.2％。速度仍在下降。这一轮利润触底特征与2002  -  05年期间类似，即W形触底。这轮利润的改善始于2016年第二季度的左侧。现在是第二次触底反弹的过程。我们预计正确的底部将在2019年的第二和第三季度。从估值的角度来看，本轮恒生指数PE（TTM，下同）从9.6/6的9.6倍上升至13.6倍的最高点。 18/2，港股最低点（恒生指数24,540/10/30）点）PE最低跌幅为10倍，已达到历史估值核心区间的下限（10-18倍）。目前（截至2019/3/1），是自1973/5以来的10.8倍，从低到高是16％。它仍处于历史底部，历史港股的估值优势显而易见。 3月份以后港股进入基本验证阶段，未来进一步增长仍需等待业绩验证。