受疫情影响，今年新年后的返工潮明显晚于从前，这对黑色金属产业链的终端需求来说是一个直接冲击。但近期政治局常委会会议提出依然要坚持今年经济社会发展目标任务，并活跃推进企业复工复产，推进重大项目开工建造。因此商场遍及关于疫情完毕后的终端需求复苏保有良好预期，当时黑色金属产业链正是处于这么一个乍暖还寒的需求格局中。

 

　　考虑到即便安排返工也存在阻隔期的问题，咱们估计下流工地的大规划开工至少得推迟至2月底，这意味着下流建筑业需求的真空期将长达一个月以上。比较具有参考意义的是2018年，返工高峰也较晚（正月十七），当时整个三月份黑色系期货都在继续下跌中度过，当然整个宏观政策环境是今非昔比的。

 

　　从现在的库存数据也可以看出，终端需求继续延后直接形成整个钢材商场各环节的大幅累库。胀库压力继续必定会倒逼钢厂减产，对原材料需求晦气。按照咱们预测，即便三月初终端需求大力复苏并赶工，前期堆集的钢材库存也需求近一个月的时间才干得以消化。

　　再叠加炼钢赢利的快速紧缩（当时处于200元/吨不到的水平），对下流钢厂而言可谓是雪上加霜，现金流状况非常堪忧。钢厂现金流动性差必定掣肘原材料的收购规划及价格，再结合此前分析的胀库倒逼减产（以及部分区域因疫情加大减产），咱们以为2-3月下流钢厂关于煤焦的收购需求大概率还将恶化。

 

　　虽然此前相关讲话人称，全国煤矿复产率已经到达57.8%，但炼焦煤矿的供给康复依然存在较大问题。一是因为外来、返工人员的疫情管控，二是源自依然严重的发运资源，三是优先保供电煤的挤出效应。

 

　　相较从前新年的煤矿复工状况，2020年炼焦煤矿放假本就延伸至两周。且虽然政策鼓舞煤矿复工，但实际康复状况距离满产状态相差较大。据咱们估算，（考虑到低开工所影响的时长，）炼焦煤矿节后产量的（农历）同比降幅或许到达30%左右，形成阶段性的供给严重局势。考虑到外地职工完全到岗还需时日，国内焦煤供给严重的局势要想得到明显缓解，或许要推迟至3-4月份，但环比来看确实正在逐渐复产中。

 

　　澳洲焦煤供给受莫兰巴北煤矿事端影响稍有下滑（估计影响规划在百万吨左右），但近期进口澳煤涨价主要源自国内煤矿端复产缓慢，导致低硫主焦煤资源稀缺。进口澳洲主焦煤相较新年前小幅反弹了2美金左右，因为仍具有较好代替性和价格优势，澳煤近期得到了青睐。但考虑到通关时间仍较长以及短倒等运输仍有约束，进口澳煤现在仅能作为国内低硫商场的部分补充，并不构成明显增量冲击。