黑色系10月月度投资策略

　　10月下旬往后，钢材供给端压力将逐步增大。一是，本轮限产政策的继续时间较短，大部分在10月月中左右截止；二是，其时高炉端依然坚持不错的获利，电炉钢获利也有所恢复，在这种情况下钢厂出产积极性依然较高。

 

　　其时螺纹钢库存水平仍比去年高111.21万吨，以近4年国庆期间累库的均匀崎岖55.47万吨核算，则国庆节后库存水平仍比去年同期高出107万吨，若按照9月最终一周去库存速度核算，至少要到10月底库存才华抵达去年同期持平的水平。而本年的新年比较去年提前了约10天，新年的提前意味着冬储或许提前，届时或许呈现冬储降临前去库存不完全的情况，这将会对4季度的钢价走势形成利空。

 

　　地产出资和新开工的下行趋势现已树立，但存量施工的支撑以及利率下移所带来的出售坚固将会对冲地产出资和新开工的下行空间。跟着已有项目的落地，未来基建出资将继续坚持平稳添加态势，但考虑资金要素，关于四季度的基建出资添加空间不宜希望过高，估量全年基建增速或许会在5%-6%之间。其时制造业的表现仍旧处于弱势。关于后期制造业走势我们一方面需要重视减税降费盈利的开释以及制造业支撑政策的落地关于制造业出资的影响。

 

　　铁矿石方面，短期来看，钢厂矿石库存接连3周上升，节前补库存现已挨近尾声。中期看，四季度为外矿传统发货旺季，供给料有所上升，加之钢材价格弱势下跌概率较大，故矿石价格四季度逾越100美元或许性不大。

 

　　结论：9月下旬，多地出台大气污染防治管控政策，叠加电炉钢赔本接连，商场供给缩短预期渐强。但考虑到本轮限产政策继续时间较短，且本年秋冬季限产以禁止“一刀切”为首要政策基调，10月中旬之后钢材供给上升压力较大。需求方面，9月上中旬需求呈现集中性开释，但其继续性存疑。分行业看，地产出资、新开工下行趋势树立，但在施工的支撑下仍有耐性。基建方面资金问题仍是首要限制，需重视政策加码或许性。内外需疲弱致制造业出资回落，但在减税降费和消费刺激政策的影响下，或接连低位轰动态势。总的来说，短期钢材商场或会遭到限产政策扰动，但中期在供给上升，需求弱势下行的压力大，下行趋势料难改。

 

　　9月初，遭到电炉钢企业赔本减产、时节性需求恢复以及中美买卖冲突呈现缓解痕迹等要素影响，螺纹钢期货走出了一波阶段性反弹行情，反弹崎岖在10%附近。月初往后，产量初步上升，去库存速度放缓，螺纹钢期货随即冲高回落；月末在多地环保限产力度加大的影响下再度呈现反弹行情。截止到9月26日，螺纹钢主力合约报3445元/吨，全月上涨95元/吨，涨幅2.83%；铁矿石主力合约报637元/吨，全月上涨29.5元/吨，涨幅4.86%。螺矿比值为5.41，与8月底比较回落0.11，降幅1.93%。

 

　　8月份，国内钢材供给再度上升，根据国家统计局发布的数据，8月份全国粗钢产量8752.1万吨，同比添加9.3%，增速较7月上升4.3个百分点；日均产量281.4万吨，环比上升6.5万吨。高炉端产量的上升，贡献了8月份首要供给的增量，这一点从生铁日产和高炉产能利用率的显着上升，以及高炉和电炉产能利用率走势的违背中可以得到验证。

 

　　进入9月份之后，钢材供给有所回落，5大品种周度产量最低下降至1031.65万吨，其中螺纹钢产量下降至335.3万吨，均为3月份以来新低，其减量首要为电炉钢企业所贡献。我们以为获利走势的分化和8-9限产力度的环比削弱是导致高炉电炉产量分化的首要原因。一方面，在废钢价格相对坚固的影响下，9月份电炉钢赔本继续扩展，最高抵达-150元/吨；而长流程企业螺纹钢获利则一向维持在300-400元/吨左右的水平。另一方面，8-9月环保限产力度呈现环比削弱态势，根据Mysteel相关测算，8月唐山环保限产实践影响铁水产量6.91万吨/天，环比7月削减约10万吨/天，9月第一阶段较8月环比在削减0.99万吨/天。

 

　　不过，跟着国庆节的挨近，9月下旬初步，唐山、邯郸以及山西、山东、河南等多个地区相继发布重污染气候防治管控政策，高炉端的产量初步遭到显着克制，截止到9月27日当周，全国高炉产能利用率回落9.01个百分点至69.43%。一同，根据部分地区现已发布的限产政策文件测算，国庆节前后的限产政策现已也较大，10月份唐山地区限产估量影响铁水产量17.27万吨/天；邯郸地区影响铁水产量15.95万吨/天，较9月均有显着进步，估量国庆节后1-2周供给端仍会遭到限产政策的扰动。

　　10月下旬往后，钢材供给端压力将逐步增大。一是，本轮限产政策的继续时间较短，大部分在10月月中左右截止；之后商场或许更多的会重视采暖季限产的影响，而根据最新发布的《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚举动计划（征求意见稿）》来看，并未提及错峰出产，一同一出A级企业在重污染期间可不采纳减排办法，较去年表述进一步放松。别的，生态环境部也称将秋冬季攻坚举动与停产罢工划等号不符合实践。故本年秋冬季限产或许会接连禁止“一刀切”的政策基调，限产力度或许低于预期。二是，其时高炉端依然坚持不错的获利，底子在300-400左右；且9月最终一周废钢价格初步有所松动，电炉钢获利也有所恢复，现在现已上升至59元/吨，在这种情况下钢厂出产积极性依然较高。综合来看，四季度获利调理机制对供给的影响将会大于行政性限产，详细途径表现为经过价格下跌先挤出电炉钢产量，完成阶段性平衡；若需求端下滑崎岖较大的话，则不排除有测验高炉本钱支撑的或许。

 

　　8月下旬往后，在时节性需求旺季以及赶工期要素的影响下，建筑钢材需求初步放量，全国建筑钢材成交量底子维持在20万吨以上，9月下旬高点一度抵达30万吨以上；螺纹钢周度表观消费量、上海线螺终端收购量及水泥开工率均呈现了2-3周的上升。不过，经过短期放量之后，商场关于需求恢复的继续性仍存疑。首要是因为国庆期间除了影响钢材供给之外，建筑工地开工也会受限，建材需求或遭到影响。根据相关组织调研了解，国庆期间全国约有23个城市建筑工地开工将遭到影响，时间在10-15天不等，我们看到9月下旬之后，上海线螺终端收购量以及水泥磨机开工率均呈现拐头。别的，10月中下旬往后，北方气候将逐步转冷，建材需求强度估量很难坚持9月份的水平。