价格上行阻力增强 PTA涨势接近尾声

　　摘要 虽然PTA供需款式向好，但陪伴价钱的走高，财产链利润向中上游转移，后市价钱上行阻力加强，PTA涨势步入尾声，建议逢高减持多单或离场。

　　虽然PTA供需款式向好，但陪伴价钱的走高，财产链利润向中上游转移，后市价钱上行阻力加强，PTA涨势步入尾声，建议逢高减持多单或离场。

　　6月中下旬以来，PTA履历了一波强力拉涨行情，主力合约最大涨幅近16%。陪伴价钱的走高，财产链利润向中上游转移，虽然供需面照旧向好，但价钱上行阻力加强，本轮涨势接近尾声。

　　原油端标的目的性指引弱化

　　5月之后，美国退出伊核和谈开阔爽朗化，沙特、俄罗斯等国确定性减产，原油市场买卖逻辑发生变化，不再是岁首年月以来的OPEC超预期减产带来全球油市根基面改善，当下供应端曾经没有一个顺畅的减产故事能够讲下去。在本年岁尾美国作出能否退出伊核和谈的正式决议之前，原油市场买卖逻辑较为混沌，价钱大要率振荡运转，其对下流化工品的标的目的性指引弱化。

　　PTA供应偏紧短期根基无解

　　7月以来，检修安装连续重启，PTA行业负荷提拔至83.5%的年内高位(以总产能4923万吨/年核算)。当下处于检修形态的只要佳龙60万吨/年和蓬威90万吨/年的两套小安装，远东3套共计180万吨/年和福化(原翔鹭)405万吨/年的安装短期内也无法投产。当前前提下，即便安装满负荷运转，开工率也只要87%，继续提拔的空间很小。可见，PTA供应上碰到瓶颈。从已知的动静看，蓬威的安装打算在8月初重启，恒力220万吨/年的安装打算在8上旬检修两周摆布，桐昆一期150万吨/年和逸盛宁波220万吨/年的安装打算在三季度检修，虹港石化150万吨/年的安装打算推迟到10月前后检修。虽然后期的安装检修具有不确定性，可是根基能够必定，现有的PTA安装根基不会处于满负荷运转形态。供应端关心度最高的仍是福化残剩230万—240万吨/年的边际产能何时复产，从目前的环境看，11月之前其构成无效供应的可能性不大。

　　从季候性角度看，当下处于下流淡旺季转机点，将来3—4个月，无论是聚酯仍是织造，安装负荷城市高位运转。截至7月底，聚酯安装负荷提拔至96.5%，估计11月之前平均负荷维持在96%—97%。按聚酯总产能5122万吨/年核算，耗损PTA350万—360万吨/月，加上其他范畴耗损的12万吨/月，进出口量根基维持均衡。也便是说，将来3—4个月，PTA月均消费量在360万—370万吨。以当下安装运转环境看，供应极限在360万吨/月，在翔鹭边际产能释放之前，PTA供应偏紧根基无解，平均有10万吨/月的缺口，三季度后期PTA仍处于暖和去库存过程。连系PTA绝对社会库存位于汗青同期低位(约70万吨)，后期PTA现货价钱易涨难跌，加工费具有继续走高的根本。

　　财产链内部利润系统矛盾凸显

　　本轮PTA价钱上涨的次要缘由是财产链中上游利润扩张，并不是原油市场的助推。6月底至今，PTA和原油价差从2100元/吨涨至2900元/吨，根基等同于PTA的单边涨幅。PTA和原油2900元/吨的价差也处于近5年的汗青同期高位。从价差季候性走势看，将来3个月，PTA和原油价差有回落趋向。

　　分项来看，石脑油和原油、PX和石脑油的价差都处于近几年的同期高位，特别是PX和石脑油，岁尾前新PX项目上马预期下，PX端利润回落空间较大，而市场关心度最高的PTA端，利润上涨较为暖和。截至7月31日，PTA和PX的价差在880元/吨，较2017年以来的PTA加工费高点1200元/吨还有段距离，这也是部门市场人士继续看涨的来由。然而，我们认为，形成PTA加工费上涨迟缓的次要缘由是人民币贬值。解除汇率变更的干扰，PTA加工费要在目前的根本上添加400—500元/吨。别的，6月中下旬以来，财产链中上游产物的涨幅较着强过下流聚酯和织布，成本跌价不克不及无效传导至终端，下流利润被大幅压缩，聚酯切片、短纤和DTY等产物现金流曾经转负，终端织造在原料价钱高企的情况下，现金流表示也欠安，传说风闻部门工场曾经泊车。财产链利润矛盾凸显，这成为PTA价钱走高的阻力。

　　综上所述，本轮PTA涨势步入尾声，单边建议逢高减持多单以至离场。 (作者单元：信达期货)

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