期货开户报告华安期货：焦炭期货投资策略

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　　一、焦炭期货行情回顾

　　8月以来焦炭主力合约2001呈现单边下行，截止8月30日，焦炭主力从最高点2191点下滑至最低点为1831点，降幅达到16.5%。焦炭期货这轮大幅下跌主要由于7月底政治局会议定调不以房地产为短期刺激经济的手段，房地产各项数据均出现回落，导致地产用钢需求下滑，叠加钢厂政策性限产不及预期导致钢材高供给、高库存、弱需求，钢材价格持续下跌，钢厂利润下滑，出于利润分配考虑，钢厂打压焦炭价格，而焦炭现货价格与期货价格出现背离，主要是山西焦企由于二青会出现大面积停产限产，焦企库存低位，订单较好，现货出现两轮提涨，但随着二青会结束，山西焦企在高利润驱动下大幅生产导致供应增加，焦炭议价权弱于钢厂，钢厂开始第一轮提降，焦企普遍接受。

　　图1：焦炭期货主力单边下跌

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　　图2：主流地区焦炭现货价格先涨后跌

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　　二、基本面因素分析

　　1.房地产指标抵抗式回落，汽车、家电消费预期改善

　　焦炭主要用作长流程高炉炼钢，而钢材下游需求有房地产、基建、机械、汽车、家电等，笔者从钢材下游分析逐步衍生到对焦炭的需求分析。

　　政治局会议定调不以房地产作为短期刺激经济的手段，央行近期收缩银根，预计房地产中长期在融资环境收紧叠加销售走弱的情况下，房企拿地预期不佳，土地市场热度将持续受到抑制，但短期房企仍将一定程度通过“抢开工”和“高周转”模式加速销售回款，房地产指标或维持抵抗性回落。2019年1-7月房地产开发投资累计同比增长10.6%，较前值下降0.3个百分点，其中1-7月全国商品房销售面积同比下降1.3%，降幅比1-6月份收窄0.5个百分点，1-7月全国房屋新开工面积累计同比增长9.5%，回落0.6个百分点，房屋施工面积累计同比增速9%，上涨0.2个百分点，房屋竣工面积累计同比下降11.3%，降幅较1-6月收窄01.4个百分点。

　　国务院发布促消费政策，汽车家电行业受到政策性托底，预计下半年汽车家电行业随着消费刺激政策陆续出台，行业拐点将至，景气度或逐步提高。2019年1-7月基建投资累计同比增长3.8%，较前值下降0.3个百分点，1-7月挖掘机累计同比增速14.3%，较前值下降4.8个百分点；1-7月汽车累计同比增速12.8%，较前值收窄1.4个百分点；1-7月民用钢质船舶累计同比增速-3.3%，较前值下降15.5个百分点；2019年7月家用冰箱空调洗衣机合计产量2911.8万台，环比下降17.5%，同比基本持平。

　　2.唐山钢厂9月高炉开工有望增加，钢材社库或减少

　　近期唐山市发布9月钢厂限产初稿，限产方案不及预期。据Mysteel，预计9月影响铁水量约5.85万吨/天，较8月限产影响量减少约1.8万吨/天，产能利用率或维持在85%左右，较当前唐山高炉产能利用率76.37%上升约9%。截止8月30日，唐山钢厂的高炉开工率为70.29%，较8月初上涨8.7%，若按唐山9月钢厂限产方案实施，9月高炉开工率有望继续增加，钢材产量有望继续加大，届时钢厂焦炭采购需求将增加。

　　图3：唐山高炉开工率有望增加

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　　图4：钢材社会库存有望逐步减少

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　　进入9月，一般是用钢的需求高峰，我们从地产用钢看钢材需求情况，钢材的使用主要在新开工与施工阶段，由于高温天气的退去，房企或通过“抢开工”和“高周转”模式加速销售回款，据国家统计局，1-7月房屋施工面积累计同比增速9%，较前值上涨0.2个百分点，施工面积的增加将加大对用钢的需求，钢材的社库压力将有所缓解。按照往年来说，9月钢材社会库存或逐步减少，截止8月29日，主要钢材社会库存为1246.93万吨，已连续三周降库。

　　3.山西省焦化去产能影响有限，焦炭9月供应或增加

　　焦炭供需维持弱平衡，焦企议价权依旧弱于钢厂。从近几个月焦炭产量与表观消费量发现，其产量与表观消费量的差值为正且逐渐减少，表明焦炭供需面基本维持平衡状态，无供需缺口，暂无走出独立行情的基础，焦企议价权依旧弱于钢厂，从期货盘面也发现，焦炭的走势基本跟随螺纹钢。

　　受环保限产检查，7月焦炭产量出现下降，2019年7月焦炭产量3961.2万吨，当月同比增速为5.9%，较前值下降4.8个百分点，1-7月焦炭累计产量2.74亿吨，累计同比增速6.7%，分地区，2019年7月山西焦炭产量833.1万吨，当月同比增速为1.7%，较前值下降2.1个百分点，占全国焦炭产量21%，河北焦炭产量420.3万吨，当月同比增速为9%，较前值上涨12.6个百分点，占全国焦炭产量11%。

　　图5：焦炭产量与表观消费量差值为正

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　　图6：山西焦炭产量下滑，河北焦炭产量上升

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