白糖2014年度报告:市场起决定作用 白糖或将震荡上涨

一、行情回顾,全年下跌成主调

 

2013年是制糖行业不平凡的一年，是全行业发生亏损的一年，是国内产量小于消费但价格却大幅下跌，十几年不遇的独特一年。2013年郑州商品交易所白糖期货主力合约价格从年初1月7日的高点5715元/吨，下跌到年末12月27日的4857元/吨，累计下跌858元/吨，跌幅达15%。目前的价格回到了2010年的水平，真是一跌跌回三年前。如图1.1所示：

 

图1.1  郑商所白糖主力合约2013年价格走势图

 

 

 

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数据来源：博易大师

 

首先，是什么原因导致了2013年白糖期货价格的大幅下跌呢？

 

现货价格的大幅下挫是导致期货价格下跌的根本原因。这是一张2013年我国白糖主产区广西南宁现货价格与郑商所近交割月期货价格的走势对比图(图1.2)。从该图中可以发现，白糖现货（紫色的线）也从年初的5700多元/吨，一路震荡下跌，至11月底的5000多元/吨，累计下跌近700元/吨，跌幅亦达到12.28%。而现货是期货的基础资产，期货是现货的衍生品，期货与现货在交割月份价格会强制收敛，所以白糖现货价格的大幅下挫，必然导致期货价格的深度下跌。

 

图1.2：2013年白糖现货价格与期货价格走势对比图

 

 

 

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数据来源：郑商所

 

那又是什么原因导致了现货价格下跌呢？据悉2012/2013年榨季我国国内全年生产食糖1306.84万吨，而全国食糖消费1390万吨，生产量低于消费量的缺口数量为83.16万吨。按理说生产低于消费，供不应求的市场情形应该是引起价格的上涨，可事实偏偏是不涨反跌，返佣网，这是十几年不遇的“怪事”。这其中的缘故跟低价的国际糖市有关。也就是说国外低价的进口食糖冲击了我国国内市场。据海关统计，2013年1-9月我国进口食糖292.57万吨，而同期1-9月我国出口食糖仅有3.61万吨。如果用国内产量加上进口量，再与国内消费量相比，则不仅不是供不应求，而且是供过于求，剩余数量为1306.84+292.57-1390-3.61=205.8万吨。由此可见，2013年白糖价格下跌的根源在于大量的食糖进口冲击以致国内呈现过剩的供求局面。

 

那为什么会有如此多的外国食糖进口到我国来呢？一是我国政策性食糖进口配额，2013年我国进口配额为194.5万吨。二是配额外进口，高达近100万吨的配额外进口大于利润的诱惑。而利润诱惑的根源在于国外原糖价格的低廉。这是一张2013年美国洲际交易所（ICE）NO.11号原糖期货价格与我国郑商所白糖期货价格的对比图（图1.3）。从该图中可以看到国际原糖从年初的19.5美分/磅，逐步震荡下跌，到11月底的17美分/磅，下跌2.5美分，跌幅达12.82%。

 

图1.3 郑州白糖期货与ICE原糖期货价格走势对比图

 

 

 

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数据来源：郑商所

 

正是由于国际原糖的大幅下跌，使得我国配额外进口利润呈现，进口数量激增，黄金返佣，以致冲击国内市场，返佣网，拉低国内现货价格。

 

其次，那是什么原因影响着2013年白糖的价格走势节奏呢？

 

一是收储因素与价格节奏。2013年1月初由于300万吨巨量和6100元的高价收储政策预期，白糖价格一路攀升，白糖指数最高触及5715一线。之后市场在跟随收储政策的落实下逐步展开震荡,1月22日挂牌收储70万吨。5月20日华商储备商品管理中心下发了第二批收储30万吨的紧急通知，但并没扭转白糖的下行走势。至年末国储超过600万吨的储备令国内承压。由此可见，国家收储是一项巨大的短期需求，能平衡或扭转市场供需结构，但其作用效力往往跟操作量和价格有关。

 

二是国内产量与价格节奏。2013年年初市场预期产量1400万吨将减产100万吨，支撑白糖期货价格。4月18日全国糖会召开，全国食糖产量定格在1300万吨，较上榨季增产150万吨，市场供给量的增大促使了价格行情的下跌。由此可见每年收榨后糖会的召开，是一个公布当季白糖产量的重要时间点。公布出来的产量将对全年行情产生重要的方向性影响。

 

三是国外进口与价格节奏。配额内进口数量是政府之前制定的，容易预期。但配额外进口将随着价格波动。国际糖价从20美分持续下跌，使得配额外进口利润逐渐显现，进口数量开始增多，令国内市场承压下行。8月初由于国际糖价反弹，致使配额外进口利润出现缩小，国内糖价随之反弹。

 

四是天气因素与价格节奏。市场中天气因素对白糖价格节奏产生影响。如8月份的巴西天气引发对产量减少的预期。年末国内广西、云南等主产区地的冰雨霜冻天气引发市场预期，成为部分多头资金的炒作理由。这些预期都在影响着行情的节奏。

 

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