中国经济前景拖累Apple盈利

　　12月，进出口增速大幅下滑，但相对微观结构因素：手机和油价的影响超过了贸易摩擦和汇率等宏观经济问题。 12月，出口同比下降4.4％（美元），比11月下降9.8个百分点，进口同比下降10％以上（美元）。同时进出口增长率的下降无疑使市场再次担心贸易摩擦和汇率的潜在影响。但是，我们已经详细分析，发现影响12月进出口的因素更多是微观原因，手机和油价。两个主要关键词。

 

　　国家出口增长率没有显着的模式。贸易摩擦和汇率影响不是主要原因。出口的宏观逻辑往往可以反映在国家增长率的变化中：如果是“抓住出口”或“贸易摩擦冲击”，美国的增长率应该相应增加或减少。如果人民币贬值促进出口，它将增加速度应该一般很高。然而，12月出口国的增长率缺乏宏观规律。美国（-3.5％）和香港（-26.0％）的出口增长率确实显着下降，但对日本（-1.0％）和欧洲（ - 下降为0.3％。东盟的增长率（4.3％）相对稳定，甚至对韩国（13.2％）大幅反弹。有迹象表明，12月份国家出口增长率的变化并不能证实扣除任何宏观逻辑。

 

　　出口产品结构一目了然：手机单品12月份出口下降70％，或者与中国铸造厂生产的部分手机型号出乎意料的外部需求有关。 12月，中国出口额为221.25亿美元，同比减少102.7亿美元。根据海关公布的主要出口商品规模，12月手机出口额达到158.5亿美元，同比下降71.4亿美元。也就是说，12月单月出口下降超过70％来自手机！这方面是由于18年和17年新品牌手机的发布时间不同导致出口节奏的变化，但另一方面，它反映出全新产品低于预期，导致海外对新车型的需求。大大低于预期，拖累中国12月份的出口增长。

 

　　导致进口下滑的主要因素有两个：一是外部手机需求，另一个是油价大幅下挫。从12月大宗商品进口来看，铜（-4.7％）和大豆（-40.1％）进口同比大幅下滑，铁矿石（3％）转为正面，原油（29.9％）反弹。然而，油价继续暴跌，推动原油增长率（42.7％）显着下降，而铜（-14.3％）和大豆（-36.3％）也有不同程度下降，但铁矿石（20.2％）增加。 。此外，另一个更重要的因素是集成电路的进口值下降。月度增长率进一步下降6.9个百分点至-15.2％，表明外部手机需求疲软或延续至1月份。此外，在美国和加拿大汽车和关税需求放缓的背景下，进口汽车和底盘价值的下降也扩大至-29.9％。

 

　　12月出口增长的下降主要是由于移动电话影响或持续到1月份，但将从2月份开始大幅削弱。维持1919年第一季度出口美元定价同比增长2％的预测，中美经贸磋商的前景仍相对乐观。我们仍然强调，19年来对出口没有必要过于悲观。 12月份出口增长的急剧下降更多地反映在手机单品的负面影响上; 12月，在宏观层面上“逐出口”或“出口贬值”的逻辑相对不明确。我们研究了手机的大幅波动，发现1月18日，手机出口仍然有35.1％的高增长率，而在2月18日，它们下降到14.9％。考虑到对新型手机的需求仍相对疲软，12月份IC进口量的下降略有扩大，预计1月份手机出口将保持相对疲软，但预计增速将略有改善从12月开始，自2月19日以来，手机一直受到出口的拖累即将明显减弱。与此同时，上周中美磋商对中国扩大美国商品和服务进口问题进行了务实的讨论。这也表明两国经贸谈判的前景是积极的，提前的第19个春节将略微促进1月份的出口。根据综合判断，我们预计1月份的出口（以美元计价）预计将同比回升至0或更多，保持19％的出口（美元面额）的2％和19年全年的6.5％。 。对19年来的出口没有必要过于悲观。