PTA产业链格局变化将导致利润再分配

　　目前，随着恒力PX产能投产的落地，PTA成本端走弱已成定局，同时随着PTA装置检修增多以及下游聚酯需求恢复，PTA有望阶段性去库存。从当前的市场来看，供应偏紧的做多逻辑与成本端走弱的做空逻辑仍在博弈中。在日前由期货日报于杭州主办、郑商所特别支持的2019年二季度期宝PTA产业链行情分析研讨会上，各相关行业“大咖”从上下游的具体情况解析PTA后市的走势。

 

　　下游聚酯压力已初现

 

　　今年下游聚酯的消费对PTA供需有很大的影响。目前的供应算是一个‘明牌’，但是需求的增速并不明朗，其对今年PTA供需是紧还是松有非常大的影响。

 

　　事实上，前几年中国纺织产业外向度较高，出口占比较大。但近两年内需占比显著提升，出口的比重逐步减少。其中，内需主要包括纺织服装、家纺及基建三个部分。

 

　　服装是内需中占比最大一项。目前，随着服装补库存周期结束，意味着对原料需求的增速将平稳回落。2016年之前，服装产业处于去库存阶段，我们可以看到服装企业实体门店数量一直在减少。而从2016年杭州G20峰会之后，服装需求再度增加，2016—2018年补库又拉动聚酯消费增长。服装补库周期约为2年，随着服装补库存周期结束，对聚酯原料消费拉动作用减弱。

 

　　家纺则与房地产密切相关。王广前表示，随着房地产超级繁荣周期结束，家纺对原料需求增速将大幅下滑。2015年以来的此轮超级房地产周期（改善+投机+精装）是带动家纺市场需求爆发的主力军。但此轮房地产周期已经在2018年三季度结束，地产家纺需求在去年三季度旺季补库后趋势性走弱，经编机最先感受寒意，对应2019年的地产家纺需求将明显降速，经编需求也难以好转。这意味着家纺对原料需求增速将大幅下降。

 

　　事实上，终端需求的放缓带来织造环节的压力最先会体现在生产利润上，而后再向自身的供应及原料的需求传导。目前织造和加弹的利润已经受损，后期将向供应端的收缩过渡。此外，其还会影响对原料备货的积极性。

 

　　出口方面，未来纺织服装出口增速预计仍将维持低位（负增长）。去年11月底中美贸易摩擦阶段性缓和后，美国服装批发商利用难得的时间窗口期进行补库存，因此去年12月至今年1月批发商库存销售比大幅攀升。国内订单在1月上旬大幅释放，整个一季度终端织造都处于赶订单的过程中，对聚酯原料消耗水平处于高位，聚酯节后保持高开工，依然感觉不到明显库存压力。库存从聚酯向织造转移，聚酯库存压力转移至终端。“鉴于一季度集中抢出口效应消失，预计二季度出口数据将相当惨淡，或维持低速度甚至负增长，全年纺织服装出口也难言乐观。”王广前说。