泸州恒指期货开户原油的套利分析（附案例）

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　　一、套利模式与逻辑

　　（1）套利模式

 
　　（2）套利逻辑

　　1. 跨期套利 — 近次月价差

　　与单边方向多数情况下一致；

　　商品属性和金融属性兼具，但核心驱动是库存或仓储成本；

　　领先于库存变动约1个月，存在相互作用。

 

 

2. 跨期套利 — 3-12月价差

　　多数情况为近次月价差倍数；

　　存在季节性影响；

　　少数情况下考虑两者基本面差异。

 

 

3. 跨期套利 — 12-24月价差

　　远月价格一般锚定于边际产能的完全成本；

　　1-24月价差与库存偏离3年均值水平高度相关。

 

 

4. 跨期套利 — 24月以后价差

　　24月之后基本没有成交，由做市商基于公平价值进行报价；

　　多数情况下远期斜率由近次价差定；

　　关注的意义不大。

 

 

5. 跨市套利

　　品质价差

　　区域基本面差异（库存）

　　运费驱动

　　库容驱动

 

 

6. 跨品种套利 — 原油与成品油、裂解价差

　　地缘政治、季节性、环境法规等均能影响裂解价差；

　　单品种裂解价差一般取决于其自身供需和库存；

　　综合利润取决于炼厂开工率；

　　裂解价差即在期货市场虚拟炼油生产，返佣网，所谓盘面利润。

　　简单的1:1裂解价差：汽油/柴油-原油

　　模拟生产比例的裂解价差：

　　211：1份汽油合约+1份柴油合约-2份原油合约

　　321：2份汽油合约+1份柴油合约-3份原油合约

　　532：3份汽油合约+2份柴油合约-5份原油合约

　　研究时通常算每桶裂解利润，如321裂解利润：（2份汽油合约+1份柴油合约-3份原油合约）/3份原油合约。

 

跨品种套利（原油与成品油、裂解价差）

　　CME提供丰富的裂解价差合约；

　　单裂解价差波动十分剧烈 ；

　　裂解价差与原油价格比率区间相对稳定。

 

 
　　强季节性特征；

　　已经于远期曲线中体现，没有无风险套利空间。

 

 
　　二、外盘套利案例分析

　　（1）跨期套利 — Contango play

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