下半年沪铜基本面状况及其走势展望

　　一、基本面

 

　　铜矿的周期是铜目前的热点，从1960年至今周期的统计数据来看，其目前进入了紧锁阶段。而且铜矿资本开支与铜价基本同步，铜矿产能之后铜矿资本开支约为3年，2017年以来的铜矿资本开始收缩，也将致使2017年以后铜矿新增产能持续放缓。但是去年全球大型铜矿的罢工情况使得去年铜矿产量增速下滑，不过今年上半年运行到现在，这种干扰率大幅下降，劳工谈判导致罢工事件较少，铜矿能正常运转。所以上半年铜矿产量是弥补了去年的降幅。但是下半年目前的变数是全球最大铜矿Escondido有一轮劳工谈判，因为其产能很大，对市场供应影响交大。目前谈判正在进行中，但进展不太顺利，预计会耗费较长时间，这也是扰动下半年铜价的重要因素。

 

　　虽然说铜矿进入周期紧缩阶段，但是今年各大铜矿年度规划中，增速仍然相对保持高位。这主要是弥补去年增速的下滑。所以铜矿的紧缩局势目前还是预期的存在，现实中铜矿产量仍然较高。

 

　　二、需求

 

　　从相关机构的数据来看，铜消费仍有较大的增量空间，但是增速已经进入放缓的区域。具体到各个行业来看，房地产仍是韧性较足的，其投资也是超预期的。但是把投资细分来解析，发现房地产开发投资完成额当中的其他费用是增速较高的，其余增速较低。至于其他费用，主要指购地的支出。因为国家规定50%的购地款可以在未来一年之内支付，所以2016-2017上半年购地的热情导致其他费用延续到了现在。而2018年至今，拿地热情是在逐渐下降的，所以下半年房地产投资完成额数据会有此受到影响，可能会出现超预期的下滑。随着房地产的去库存，目前房屋的库存量与2014年持平了，是非常低的水平。这样对房地产投资的带动作用很大，今年房地产新开工面积和房地产销售面积整体呈现稳步向上的趋势。

 

　　房地产的这种韧性对铜消费有一个拉动的滞后作用，且对下半年空调产销数据会有好的带动作用。但是目前空调库存水平偏高，处于历史同期高位，库存量再次逼近4000万泰，按照旺季的平均消费量，大概需要将近五个月的时间来消化，整体的水平还是偏高的。所以从空调需求来看，也并不是特别乐观。

 

　　而国家电网这块儿是相对比较乐观的。截止到5月份累计同比是-21.20%，平均大幅低于去年同期朔评。根据国家电网的投资规划，今年电网投资全年预计增长7.12%，预计下半年电网投资有所加速，对铜消费有提振作用。但是需要注意电网从采购到真正的交货期有间隔时段，也就是说下半年电网采购的订单对铜的拉动有可能需要延迟到2019年才能看见效果。