贸易环境不乐观 商品价升股债偏弱

核心速览

　　

　　5月，在中美贸易谈判推进及外部贸易环境变化多端的情况下，全球贸易环境不容乐观，后续谈判进展仍是重点关注。同时，在我国“扩大内需”基调和加大对美农产品(6.38 -0.93%,诊股)和能源进口声明促进下，进口增速有稳增基础。但在外围不确定因素较多以及主要经济体复苏放缓影响，出口增速回落压力加大。由于工业企业利润依然保持高位，会阶段性抬升工业品价格，但后期在对国内基建、房地产不看好情况下，大宗商品价格上方也存在压力。在当前社融下滑、银行存贷压力下，利率没有上行空间，流动性受降准维护，但市场不确定性因素压制下，短期金融资产整体偏弱。

　　

　　以下为内容正文

　　

　　1. 贸易顺差收窄 对欧出口回落

　　

　　5月，我国出口总值同比（按美元计）增长18.5%，较上月回升1.9个百分点；其中，出口同比增长12.6%，预期11.3%，前值由12.9%修正为12.7%；进口同比增长26%，预期18.8%，前值21.5%。贸易差额收窄至249.2亿美元，前值由287.8亿美元修正为283.8亿美元（见图1）。

　　

　　主要国家中，5月，中国对美国、欧盟、日本、东盟进出口金额当月同比分别增长11.56%、12.38%、16.84%、18.84%；其出口当月同比增长分别为11.61%、8.52%、10.17%、17.60%，除对欧盟出口增速回落外，对主要国家出口增速仍保持回升（见图2）。

　　

　　2. 大豆进口高增 出口有回落压力

　　

　　进口方面，5月进口金额增速超预期回升了4.5个百分点，受短期国内供需阶段回暖推动，从中采PMI中新出口订单和进口指数分别环比上升0.5和0.7个百分点（见图3），在利润推动的前提下，制造业生产向好、需求改善，支撑进口保持较高增长态势。另外，受中美贸易谈判影响，5月我国主要大宗商品中，大豆进口金额环比增长41.81%，较4月上涨17.18个百分点，原油受价格上涨因素影响进口金额增速在6.93%。同时，受需求改善影响，5月铁矿、钢材进口数量同比和环比增速均有回升（见图4）。加上5月高新技术产品进口金额同比保持高增速在23.43%，对5月进口增速再次超预期回升形成支撑。后期在“扩大内需”基调下，进口增速以稳增为主，但中美贸易谈判进展仍有较大不确定，需要关注。

　　

　　出口方面，受意大利政局及欧美贸易紧张局势等因素影响，我国对欧盟出口增速回落2.15个百分点，拖累我国出口金额小幅回落0.1%，但较预期的11.3%要好。从外需整体来看，主要国家经济复苏放缓迹象明显，加上当前美国对外的贸易态度采取的关税政策使得，全球贸易环境不容乐观。5月，内地对香港出口增长14.08%（见图5），高于对其它主要国家出口增速，在主要经济体复苏放缓背景下，对香港出口的高增速表明或有虚假贸易的影响，综合来看，出口增速后期面临的回落压力依然很大。另外，5月贸易顺差环比小幅下降34.6亿美元，整体规模收窄主因对日本、澳大利亚逆差扩大，而5月对美国贸易顺差245.82亿美元，在中美贸易谈判进程推动下，后期对美贸易顺差将逐步收窄。

　　

　　3. 贸易环境不容乐观 商品价升股债偏弱

　　

　　5月，在中美贸易谈判推进及外部贸易环境变化多端的情况下，全球贸易环境不容乐观，后续谈判进展仍是重点关注。同时，在我国“扩大内需”基调和加大对美农产品和能源进口声明促进下，进口增速有稳增基础。但在外围不确定因素较多以及主要经济体复苏放缓影响，出口增速回落压力加大。由于工业企业利润依然保持高位，会阶段性抬升工业品价格，但后期在对国内基建、房地产不看好情况下，大宗商品价格上方也存在压力。在当前社融下滑、银行存贷压力下，利率没有上行空间，流动性受降准维护，但市场不确定性因素压制下，短期金融资产整体偏弱。