5月26日讯国债期货午盘全线下跌，10年期主力合约跌0.44%，5年期主力合约跌0.45%，2年期主力合约跌0.28%。

　　5月以来各期国债期货都在调整，特别是10年期主力合约回落最大。Wind数据显现，自4月30日至5月19日，11个买卖日有9次下跌，其中5月19日盘中低点创近3个月新低，并且从本轮历史新高103.485元起最大回调了3%以上，远大于近两年多债牛中途的历次回调。快速的下跌后上周有所反弹，但本周一又再度大幅下跌了0.38%，债市有重回跌势的迹象。

 

　　前期活动性推进的债牛行情难以复现，货币宽松对债市的利好效应逐渐衰退，债市将回归根本面的主逻辑。货币政策虽处于宽松周期内，但活动性极度宽裕的时期已过，货币政策宽松的目的在于配合财政政策的运用，引导宽货币向宽信誉的传导，同时避免资金“空转”套利，这也是政府工作报告中强调的内容。估计将来资金利率中枢将有所上移，带动债市短端利率向上调整，收益率曲线或将有所走平。

 

　　前期利空要素有所削弱，但货币宽松的利好要素落地时间和幅度也未可知，市场难以回到相似于2、3月份的趋向行情中。较为明白的是，经济弱复苏+货币持续宽松格局下，收益率上行有顶，疫情之后的“二级阶梯”是较好的规划窗口，下行打破前低则依然遭到供应放量和负债刚性的约束，债市似乎回到了2019年的宽幅震荡格局，投资者可参与动摇中的买卖时机，但要留意快进快出、提早规划。