调整期后A股回购规模再度大幅攀升

　　A股的牛市行情可大致分为发动期、迸发期和加速期三个阶段。行情发动期商场逐步回暖，但各方面不确定性要素仍然存在，指数涨幅有限且常伴有不同程度的回调。行情进入第二阶段迸发期后商场成交量大幅放量，指数呈明显单边上涨之势。

 

　　我国上市公司研究院以上证指数为研究目标，将2019年指数触底以来的行情与2005-2007年和2013-2015年的牛市发动期行情进行对比，发现2019年行情发动期上证指数的走势特征与前两轮牛市比较首要有以下三点不同：

 

　　其一，涨幅更大。2019年上半年上证指数回调前的最大涨幅达34.72%，高出前两轮牛市第一阶段上证指数的涨幅12个百分点。

 

　　其二，迸发期更短。2019年上半年的行情自年头连续至4月中旬，继续70个交易日，继续天数略短于2005年6月敞开的牛市第一轮行情，明显小于2013年6月敞开的牛市第一轮行情。

 

　　其三，放量幅度更大。本轮行情上证指数日均成交额较行情敞开前30个交易日增加了142%，放量幅度远超前两轮行情。2005年牛市第一阶段上证指数放量幅度为66%，而在2013年行情第一阶段敞开时商场热点会集在创业板，上证指数的成交并未呈现明显放量。

　　从行情发动期的继续​时间以及放量程度不难看出本年的行情与2005年牛市第一阶段相似度更高。不过比较于前两轮牛市，2019年头的行情更具迸发力，反映出商场对于本轮底部反弹的决心更足。全体来看，三轮行情的敞开均与指数超跌、商场决心修复有关。而由于商场心情长时间低迷，第一轮行情发动期后往往伴随着较长时间的行情调整。

 

　　到其时，上证指数自4月19日的高点以来最大跌幅为13.94%，调整以来的日均成交额较行情发动期减少了21%，回撤程度与前两轮牛市第一轮行情调整期适当。从大盘走势和商场心情的调整程度来看，其时商场已处于第一轮行情调整期末期，具有了牛市第二轮行情发动的必要而非充分条件。

 

　　第二轮行情突破在于盈余复苏和资金支持

 

　　牛市第二轮的发动通常伴随着上市公司盈余质量的触底反弹或资金的跑步进场。2005年敞开的牛市即为典型的盈余驱动型，上市公司净利润增速在2006年一季度触底，随后反弹并进入高速增加时间，2006年和2007年A股扣非净利润增速均到达49%，为牛市进入第二轮乃至第三轮行情供给了支撑。

 

　　2013年敞开的行情尽管也有盈余复苏要素，但其时宏观经济和上市公司盈余的全体增速均已放缓，资金量增加成为了驱动牛市继续发酵的最关键要素。2013年下半年开始央行货币政策逐步放宽，2014年下半年施行降息，商场流动性大幅增强。叠加杠杆资金进场的要素，牛市的第二轮行情随即点燃。

 

　　2019年敞开的行情同样有上市公司盈余复苏和资金增量增加的双重预期做支撑。2018年年报显示A股上市公司净利润时隔三年后再现负增加，但根据对大规模商誉减值带来的风险释放、降税费带来的本钱下降，以及并购重组新规带来的企业扩张预期，大部分组织预期2019年上市公司的净利润将会触底回升，2019年一季度A股上市公司的净利润增速已完成了9.4%的正增加。

 

　　不过根本面的增加仍存在风险，首要来自于全球经济增速进一步放缓、中美贸易摩擦仍存在较大不确定性要素影响。若根本面风险无法释放，A股的长时间上攻便难以继续。