黄金后市何去何从 乐观悲观激辩正酣

　　9月以来，金价冲高回落，直接原因是受商场危险偏好上升，避险心情下降所致，其间最重要的是外界微观扰动事情出现平缓迹象。此外，9月以来公布的美国经济数据体现尚可，通胀小幅上升，下降了对美联储降息预期，美联储官员讲话也略显“鹰派”，美债收益率明显上升。金价进入震动盘整状况后，缺少上冲动力，投机资金挑选止盈离场也使得金价出现回调。

 

　　商场对美联储降息预期有所下降，美债收益率也在月初大幅反弹，10年期美债冲击2%的要害压力位。此外，美国短期经济数据也并未如商场预期的那样疲软，通胀工作仍维持在温文复苏状况，虽然有所重复，但并未形成趋势性或断崖式下滑。正如美联储主席鲍威尔所说，降息仍是对外部不确定性的稳妥性降息，且相较于7月份的决议，最新议息会议调高了未来的经济预期，而从点阵图来看，年内美联储将再降息一次，并于2020年中止降息，从旁边面说明美联储关于时刻短降息周期的时刻区间猜测在一年左右。关于未来可预见的途径已十分清晰。因而，在没有超商场预期的情况下，黄金的定价已较为充分，因而出现震动收拾走势。

 

　　原因主要有三方面。一是商场对美联储9月降息已充分反映，商场担忧9月后降息前景不明；二是黄金市场出资心情过热，这点无论从美国商品期货买卖委员会（CFTC）持仓还是从ETF持有量不断添加均可看出，部分出资者对黄金的金融属性赋予了更高的“意义”，必然搀杂许多投机成分；三是微观扰动事情倾向于平缓，下半年以来与黄金涨跌的时刻节点比较契合，平缓后金价则承压下跌。

 

　　近期全球多国央行连续开启降息操作。从中期来看，这将会对金价走势有何影响？

 

　　从中期来看，全球经济仍面临下行危险，在经济尚未见底之前，宽松货币政策将会延续，相对利多金价，这种情况至少会持续到经济预期好转之前。短期来看，微观扰动事情面的不确定性以及地缘形势危险犹存，商场对未来的经济预期偏失望，债券收益率易下难上，利率下行趋势利多黄金。此外，美联储降息空间相较于欧元区、英国、日本等经济体更大，未来美联储再度降息会利空美元，关于黄金来说则是利好。

 

　　从中期来看，各大央行的货币政策边际效应在递减，一些问题很难再经过利率处理，财政政策更为要害。现在商场关于未来的经济过于失望，导致收益率下行速度过快，除美国以外，非美发达经济体下行空间不断被紧缩，一旦货币政策再度向财政政策过度预期转化，那么预期反转会造成汇率和利率双重走强，黄金可能会重蹈2016年覆辙。当时随着负利率扩张，黄金作为零息资产水涨船高，但G20峰会以及美国政府关于财政政策影响的预期，使得金价回吐一切涨幅。因而，要谨防在预期过于强烈或者说共同下的回调危险。

 

　　“降息潮”对金价的影响存在两面性。有利的一面，全球央行降息意味着全球性货币趋于宽松，也意味着经济下滑压力，从避险角度来说，这对黄金走势有利。晦气一面则是，美联储降息存在必定的“被动性”，而其他国家央行降息却是“主动的”，这意味着美国经济状况要好于其他国家。从汇率方面来说，美元没有趋势性下跌基础，潜在走势将强于其他经济体货币，从此方面来看对黄金走势晦气。

　　怎样看待地缘形势对金价的影响？

 

　　短期来看，地缘形势危险骤升无疑会引发商场避险心情激增，引发金价冲高，且因为后续地缘形势还可能再度发酵，不确定性的存在也对金价构成必定支撑，而在事情前景明晰之后，地缘形势带来的上涨则会衰退。中长期来看，则取决于地缘形势危险是否会导致原油价格持续上涨，如是，那么全球经济，尤其是美国经济面临的滞胀危险将会添加，滞胀环境关于黄金十分有利；反之，对黄金影响有限。

 

　　从历史上来看，时刻短的地缘形势事情无法影响黄金耐久上涨，一方面地缘形势关于美联储货币政策影响微乎其微，只要影响通胀的要素持续发酵，比方原油供应遭到长期破坏，或直接对美国经济形成冲击进而改变美联储货币政策，否则黄金避险上涨的持续性很难确保。

 

　　地缘形势对黄金的支撑起到正向效果，但从历史经验来看，均偏短期。地缘形势事情大体分两种，一是美国直接（或间接）参加的地缘事情；二是美国不参加的地缘事情。美国不参加的地缘事情，对美国及美元影响反而偏正向，因而对黄金只起到惯性的推涨效果，行情往往偏短线。

 

　　在此前金价稳步攀高阶段，不少大佬表明坚定看多。然而，近期金价回调之际，一些华尔街机构对黄金后市产生了不合。对此你有何看法？

 

　　短期因为黄金进入到震动盘整阶段，商场不合有所添加，出资大佬们观念的变化实属正常。短期商场危险偏好上升确实压制了黄金体现，但金价下跌空间有限，年内仍有上升动力。除了重复变动的微观扰动事情以及地缘形势危险此起彼伏以外，商场也将回归到买卖经济基本面数据。当时阶段，美国经济逐渐走弱，企业数据不断回落，工作商场见顶回落，后续关税落地势必会对居民消费构成压力，现在体现尚可的零售数据很可能不再有韧性，经济下行危险并没有实质性削减。此外，美国政府债款问题更加引起关注，债款增长在经济增速下降阶段会变得显著，美联储重新扩张资产负债表的时刻也将早于预期，美元指数面临下行压力，债券收益率下行的大方向还未改变，对年内金价仍持看涨情绪。