布伦特、纽约油价均遭遇高位回调

　　10月份，国际油价见顶后转势大跌。布伦特原油期货从10月3日的最高价86.74美元/桶跌到11月6日最低的71.18美元/桶，跌幅巨大。最重要的基本面原因在于地缘局势利好消息被透支。

 

　　9月份，市场普遍预计美国将在11月4日对伊朗实施更加严厉的单边制裁，担心伊朗石油出口降到100万桶/日以下，从而造成市场突然出现150万桶/日的断供。由于美国迟迟未宣布豁免措施，市场忧虑被进一步强化。不过，随着沙特、俄罗斯以及利比亚的增产，特别是沙特陷入地缘事件后，称将提高产量弥补伊朗断供缺口，在短暂的恐慌后，实际的市场供给数据显示欧佩克9月、10月产量继续增加，从而引发持续抛售，导致油价大跌。

 

　　其次，恰逢西方炼厂季节性检修，加上北美石油产量继续增长，导致美国的原油库存连续7周增长，也推动了油价下跌。另外，宏观上，各主要机构也调减了对2019年全球石油需求的增长量，从而在油价的预期上也打上了阴影。

 

　　2019年油价大方向仍将向上运行。理由包括：

　　其一，供给侧仍然是页岩油和常规石油的增减博弈。美国内部管线、出口设施的完善，将进一步释放页岩油产量，形成非欧佩克最大的增量供给。欧佩克和俄罗斯仍然会维持减产联盟。伊朗的变数应当作为地缘局势变量，具有不确定性，给市场带来更大的波动。

 

　　第二，需求方面。尽管全球贸易格局复杂化引发对全球经济放缓的担忧，但中国有能力保证不发生系统性金融风险，美国经济也处于近年来的强势。随着局部风险的释放，预计石油需求不会出现2008年-2009年那般滑坡现象。

 

　　第三，2019年供需平衡状态仍然是紧平衡。2019年油市将不同于2014年-2015年的严重供大于求状态，原因在于在伊朗受美国单边制裁下，尽管沙特和俄罗斯等其他产油国维持增产，但剩余产能大幅减少，加上中东地缘局势仍然不太平，油价上涨就存在基本面支持。

 

　　人类的经济活动离不开能源。能源价格涨跌会向下游传导，也是最终消费成本的重要组成。油价就是能源价格变化的“领头羊”，石油与天然气、煤炭价格需要维持在合理的比价区间，因此，大方向上，油价涨跌也牵动着天然气和煤炭价格的涨跌。油价也往往可以作为通胀的先行指标，意义重大。

 

　　关于美元与油价走势之间的关联，是一个复杂的动态机制。首先，市场上采取美元指数来衡量美元的强弱。美元指数走高，非美元货币折算的美元货币量就缩减，从而形成全球货币紧缩效应，对商品价格而言就是通缩，价格走低。不过，美元指数并不包括新兴经济体如中国、俄罗斯、印度等国汇率因素。而全球经济中，新兴经济体占据的比重越来越高，因此美元指数已经不能准确反映美元强弱。这也就导致现在经常发现，美元指数和油价走势的负相关性被削弱。