焦炭期现走势再度背离

　　受黑色系统整体疲软影响，10月中旬以后，焦炭期货价格出现波动。截至11月9日，主力合约1901收到2351元/吨，较10月高点下跌179.5元/吨，跌幅为7.09％。与此同时，在钢厂启动和焦化厂库存低的情况下，焦炭现货价格继续上涨。

 

　　目前已经提高了3轮，累计增加了300元/吨。目前的趋势再次出现分歧，现货贴现率达到324元/吨，处于较高位置。我们认为，尽管焦炭供需紧张将在短期内持续，但在钢厂利润率萎缩和环境保护边际放松的背景下，焦化企业仍有较大的收缩幅度，而目前的高基差很大。以点滴的形式完成修复。

　　10月之后，钢厂的利润大幅缩水。根据我们的计算，螺纹钢的利润从10月初的1350元/吨降至不足1000元。热卷接近收支平衡（目前约为200元/吨）。从目前的基本面来看，钢厂的利润收缩趋势将在未来1-2个月内持续。这主要是因为一方面，在环境保护和生产边际放松的背景下，钢铁产量持续上升。

 

　　截至上周末，Mysteel宣布螺纹和热卷的每周产量分别为3,412,800吨和3,347,700吨，均处于相对较高的水平。 。最近，工业和信息化部官员对“高钢价不可持续”的评论也表明政策转折点可能已经到来，一些利润可能通过增加产量转移到下游。另一方面，淡季季节性需求的双重压力和投机性需求的减弱将推动钢材现货价格进一步下跌。

 

　　11月中旬以后，华东和华南将逐步进入消费淡季，钢铁需求将减弱。与此同时，考虑到今年钢材的绝对价格处于较高水平，而去年冬季储存量接近4000的交易商，今年春季出现了大幅亏损。预计今年冬季交易商的意愿将会降低。根据我们的研究，大多数贸易商将在价格达到3,900-4,000元/吨左右时考虑冬季储存。

 

　　Mysteel上周发布的最新库存数据显示，螺纹钢的社会库存继续下降，而钢厂库存略有反弹，表明目前的交易商仍在积极去库存。因此，如果螺纹钢的现货价格降至4000元，所有原材料价格都将被转移，最赚钱的焦炭可能是最受压缩的。