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大宗商品反弹持续性存疑

作者:期货开户 来源:期货返佣网 日期:2018-05-04

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  3日,由华泰期货支持的2018弘则研究宏观有色沙龙在上海举行,与会专家认为,4月份以来黑色、有色等大宗商品价格的反弹主要受益于国内实体融资成本下降,但在全球经济周期下行拐点确立以及产业自身规律的共同作用下,上涨恐难持续。
  
  弘则研究董事长王沛认为,春节后黑色、有色等大宗商品价格的下跌,以及4月份以来的反弹,主要是由于实体融资成本的变化,导致下游企业对原料补库,库存从上游转移至下游,库存由显性转为隐形,从而最终导致供需关系以及价格的改变。
  
  “商品价格从4月开始的反弹其实始于3月底实体融资成本的下降,企业开始了一轮小节奏的补库周期,使得实体经济出现了阶段性的反弹特征,也使得商品的显性库存出现下降,进而价格出现反弹。”王沛表示。
  
  而对于商品价格反弹的持续性,王沛表示相对谨慎。从利率层面来看,虽然目前银行间利率维持较低的水平,但信用政策的阀门依然限制资金向一些实体企业特别是落后、高污染企业注入。“以螺纹钢为例,5月份开始逐步进入螺纹钢消费淡季,过去两年螺纹钢库存都是在5月的第二或第三周开始出现累积,并且与螺纹钢价格高度相关的水泥价格近期也出现了疲软的迹象。”
  
  在国内政策对商品价格持续保有压力的同时,王沛认为,全球经济也存在下行的风险。
  
  十年期美债收益率与全球制造业PMI是判断全球经济周期的两个重要指标,在全球制造业PMI2018年已经开始掉头向下的情况下,十年期美债收益率还保持振荡向上的态势,对于这两个指标的劈叉,王沛认为,美债收益率也已开始包含对全球经济放缓的定价,并且这些定价因素的影响会逐步显现出来。
  
  根据美联储的KW模型来分析,影响十年期美债收益率有三个因素:增长因素、通胀因子和期现因子。其中期现因子更多取决于全球的宏观周期,而伴随着年初以来全球综合PMI的急剧回落,表征经济周期重现疲软现象,期现因子很难继续抬升。
  
  而对于增长因子与通胀因子,王沛认为,分别因为利率抬升对房地产的压制,以及原油价格回落的风险,同样很难继续支持美债收益率继续走高。
  
  对于油价,王沛表示,美国市场成品油库存的底部企稳、欧洲市场成品油平衡表的走弱以及欧洲炼厂裂解价差的向下回归,都有可能在需求面导致油价的弱势。

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