贸易摩擦担忧主导市场情绪

　　本周贸易战担忧继续打击市场信心，有色金属弱势下跌，创近期新低。铜价经过大跌，主动杀跌动力已减弱，本周伦铜最低跌破6000整数关口，沪铜且未再创新低，本周弱势波动于49000元下方，但持仓继续减少，显示缺乏信心。当前贸易战威胁仍强，而智利矿山合同谈判临近最后关头，多空的风险都大，现货虽然随着价格走低支撑开始出现，但远未上升为主要矛盾，宏观情绪继续主导铜价，维持弱势预期。

 

　　本周国内公布了6月主要经济数据，二季GDP增长率仍保持在6.7%，但6月分项数据已全面承压。去杠杆导致的地方政府资金紧张已传导到对基建的压力，而房地产投资增速开始拐头向下，下半年稳经济的手段不多。6月M2增长8%，继续创新低，去杠杆造成了表外融资压缩，实际流动性保持紧张。传说央行要求商业银行必需购买AA级企业债券，看来降低小企业融资成本的要求正在切实落地，我们判断流动性回升，对外汇减少的压力，至少在国内政策层面，稳经济的措施会逐步落实。周五市场流传央行要求扩大对小企业贷款指标的说法，国内股市强力反弹，近期关注政策面的利多支持。

 

　　不过贸易战担忧仍占据市场情绪，周三特朗普威胁如果下周与欧盟不能达成他认为满意的汽车贸易协议，将对欧盟实施大规模报复。另外中国官方发言人在回答记者问时表示针对美国2000亿商品加税，中国一定会采取反制措施。各方的强硬表态再次激发贸易战扩大的担忧，美元因避险情绪而猛涨，人民币则在本周加速下跌。

 

　　总体来看，宏观数据证实资金紧张传导到实体经济，投资和工业生产的季节性增长已出现拐头，贸易战的不确定又严重打击出口，下半年经济增速放缓的压力很大。而中美对贸易战的态度未明朗，目前双方还保持口头威胁，美对华制裁继续扩大的担忧无法解除。从国内金融市场表现看，汇市股市大跌，反映市场仍然缺乏信心。当然，关注央行可能的政策支持，或暂时缓解当前的恐慌。

 

　　铜市在价格大幅下跌后，现货的支撑已略有体现。一是废铜对电铜价差收窄到4700元，废铜对电铜的替代大减，二是低位下游补货，电铜销售情况较前期明显好转。不过多数企业仍表示近期新订单并不多，仍以采购原料生产前期订单为主。据SMM的调研，6月铜管企业开工率较5月提高，预计7月仍有小幅提升，而铜杆因淡季开工率微降，板带的淡季效应也较明显，整体来说下游阶段性补货，消费持续增加的可能性不大。废铜退出和低价补货令沪铜现货压力大大减轻，本周初，现货换月后贴水150元，但贸易商挺价，到周五现货已转为轻微升水，现货对远三月的贴水收窄到不足200元。另外本周伦敦同货转为较大幅的贴水，而国内贴水收窄，导致现货进口窗口打开，关注下周进口货流入国内，现货升水再遭打压的可能。截至6月，国内精铜产量同比增加11.5%，进口铜及铜材同比增加16%，证明实际需求并不差，但供应增加较多，目前交易所库存统计较去年同期仍高出近二十万吨，价格结构已体现出一些支撑，但矛盾还不够突出，不足以成为影响价格的主导因素。供应端，上周末BHP向智利埃斯孔迪达矿山工会提交了新合同。工会于本周拒绝了这份提议，并开始设立一个应急基金，以备罢工之需。目前双方分歧较大，估计海外市场开始转向罢工预期，对铜价会有支撑。由于面临贸易战升级和大型矿山罢工两个重大但又作用相反的不确定因素，投资者以回避风险为主，本周沪铜持仓继续下降创新低，说明下游极度缺乏信心，没有参与意愿，通常来说价格仍倾向于下跌，价格的稳定只有寄望于罢工炒作及国内大力度的刺激政策很快出台。

 

　　基于宏观和基本面的不确定性，笔者建议中线保持观望，短线以49300为止损，轻空谨慎持有。