油脂做多风险较大

近期，国内三大油脂期货整体走势承压，豆油、棕榈油、菜籽油期货主力合约6月以来分别收跌3.08%、4.83%、2.89%。短期来看，在阶段性供给较为充足以及需求处于淡季的背景下，油脂期货难言乐观。

　　

　　豆油方面，预计6-8月大豆到港总计接近2800万吨，原材料供给充足。同时，油厂销售出的未执行合同量远超去年同期和过去三年均值，其中夹杂此前所签订的高基差合同，在提前锁定利润的情况下，预期油厂的压榨开机意愿较高。而当前豆粕库存水平较高，提早达到年内季节性高点，如果随后豆粕需求有所好转，库存压力缓解，更会促进油厂压榨开机率。豆油库存虽然较前期有所消耗，但仍处于历史高位，且近两周有抬升迹象。叠加夏季是油脂消费淡季，预期豆油夏季基本面难有起色。

　　

　　另外，需关注几种可能提前结束豆油季节性弱势的情况：内盘成本重心上移，美盘CBOT大豆因南美减产或后续天气问题上涨带来的价格重心上移，以及粕类需求持续不振引起胀库停机导致的豆油供给减少。

　　

　　棕榈油方面，近期情况变化不大，虽然马来西亚MPOB发布的5月单产数据不及预期，但仍难改变马来西亚产地库存居高不下的情形。马来西亚5月期末库存217万吨，远高于五年均值和去年同期水平。另外，主要需求国印度为应对进口税增加以及斋月节备货，在3月底4月初进口了大量棕榈油，其5月份进口量明显受到挤占，大幅小于五年均值和去年同期水平，预计随后2-3个月由于关税增加和需求减弱问题进口量仍难有改善。我国对棕榈油的进口量一直是呈现年内两边高中间低的季节特性。此外，欧盟进口稳定，巴基斯坦占比较少。总体而言，夏季棕榈油需求不旺，叠加马来西亚正处季节性增产期，基本面整体偏弱。此外，原油价格虽然近期有所回落，但整体仍处于上行趋势中，需要密切关注生物柴油题材对棕榈油的带动作用。

　　

　　菜籽油方面，基本面情况较好，我国每年自产油菜籽及进口油菜籽的压榨生产，加上菜籽油的直接进口可以满足国内大部分需求，但预计仍有接近100万吨需求缺口。而今年国储预计拍卖20万吨，定向销售90万吨，国储剩余库存对市场灌注现货流动性的能力明显减弱。此前菜籽油期价也确实走出一波小幅反弹，但菜籽油在我国油脂贸易中占比最小，在其他油脂基本面不佳的情况下，很难带动油脂板块整体上行。同时，我国油菜籽陆续上市，随后8月加拿大菜籽也将上市，菜籽油在随后的需求淡季中阶段性供给较为充足，价格难有大作为。

　　

　　整体来看，近期油脂市场基本面情况确实不佳，轻言做多风险较大。但以豆油为例，其对应的价格也一直处在历史价格中较低位置，如果盛夏时节，油脂类商品基本面情况与现在相比差距较为温和，而基本面充分兑现，价格仍维持底部震荡，那么随着淡季结束，油脂远月合约或将有所起色。