2025年三季度，全球黄金市场在投资热潮推动下再度刷新纪录。
根据世界黄金协会（WGC）最新季度报告，全球黄金总需求（含场外交易）同比增长3%至1313吨，创下统计以来季度最高纪录。然而，黄金成交总金额同比飙升44%至1460亿美元，明显高于需求增幅，显示出明显的“量价背离”。
截至三季度末，全球累计黄金需求3717吨，同比增长1%；对应金额3840亿美元，同比增长41%。换言之，仅3%的需求增长，推升了40%以上的金价涨幅，反映出供给端的刚性限制与投资端的投机力量正在共同塑造价格。
三季度，全球黄金ETF持仓增加222吨，美国市场贡献占比高达62%，是本轮金价上涨的核心推力。
美国ETF净增137吨（同比+160%），持仓升至1922吨，资产管理规模2360亿美元。
全球ETF总净流入260亿美元，持仓量累计达3838吨。
世界黄金协会指出，若以过去10年平均增持量（21吨）计算，本季度黄金总需求将环比下降44%，而非增长50%。
这意味着：ETF的情绪性流入在短期内放大了价格弹性，但并非长期资金。 一旦金价震荡，可能引发获利了结与赎回潮。
央行仍是黄金市场的稳定买家，但增速较去年放缓。
三季度各国央行净购金220吨，环比增长28%。
前三季度累计购金634吨，低于去年同期724吨。
WGC认为，尽管央行仍支撑黄金中长期需求，但购金速度的下降表明官方储备动能趋缓，金价继续上行的政策支撑边际减弱。
金饰消费持续承压。
三季度全球金饰消费量同比下降逾10%至371吨，为连续第六个季度下滑；
但金饰消费额同比增长13%至410亿美元，反映高价环境下的价格驱动效应。
美国金条与金币需求同比暴跌64%至7吨，创2017年以来最低；
按金额计算，同比下降49%至8亿美元。
分析人士指出，这一降幅并非市场全面低迷，而是受“高价+获利盘”交织影响，市场呈现双向交易特征。
科技领域用金量仍占比有限。
美国与日本需求分别下降2%与4%；
韩国小幅增长1%；
中国内地及香港地区基本持平。
虽然人工智能产业的扩张支撑了部分工业用金，但金价高企与关税壁垒仍抑制制造业采购，整体影响有限。
三季度，全球黄金市场交易活跃度显著提升。
COMEX期货与期权日均交易量1040亿美元（915吨），同比增长35%；
北美ETF日均交易量50亿美元（42吨），同比增长109%；
合计贡献全球黄金市场流动性约三分之一。
9–10月金价连续刷新纪录，COMEX成交量多次创下日均超2000亿美元的历史新高。
这一现象显示：黄金不仅是避险资产，也成为全球最具流动性的交易标的之一。
根据WGC汇总的机构预测，主流机构对2025年年底金价的中位数与均值均约为3800美元/盎司。
不过，远期合约定价普遍高于这一水平，显示市场对黄金的长期预期仍偏乐观。
量价矛盾显现：黄金需求仅小幅增长，但价格暴涨四成，说明推动力主要来自投资端而非真实需求。
央行购金放缓、珠宝消费走弱：传统实物需求承压，价格支撑更多依赖流动性。
ETF资金“追涨杀跌”风险上升：若市场回调，赎回压力可能导致价格波动放大。
技术与地缘变量并存：美元地位、地缘风险与货币宽松预期仍决定黄金中长期趋势。
综上，黄金短期或进入高位震荡阶段；若回调修复过热结构，消费回暖与央行补仓或为下一轮上涨蓄势。
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