钢材期货多头的性价比并不高

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　　本年二季度，随着复工复产的推进，国内经济呈现出较好的上升势头，工业恢复速度较快，工业品价格稳步上升，螺纹钢期价振动上行，上涨幅度挨近10%。当时钢材社会库存水平高于往年，钢厂产量居高不下，但在淡季期现价格并未回调，反而加快了上涨的速度。笔者以为，近期价格由预期主导，微观要素影响较大，商场乐观预期为钢价提供了有力的支撑。 钢价受新冠肺炎疫情的影响最小，这是钢材的供给和消费都以国内商场为主，国内疫情控制措施妥当，对钢厂的生产和下流的复工影响较小。别的，疫情对经济的冲击反而提高了商场关于国家扩大基建规划、放松地产调控的政策预期，无论是上游的钢厂还是中游的贸易商、终端消费企业，关于年内钢材的价格均保持比较乐观的态度。 当时装备钢材期货多头的性价比并不高。原因有以下两点： 1.钢材消费亮点缺乏。本年耗钢增量主要来自雄安新区，华北地区钢价一向强于其他地区。据研究测算，2020年雄安新区的建设项目用钢量约为500万吨，三季度华北地区的钢材消费有保障。但在房住不炒的定位下，地产开发出资和新开工数据体现并不突出。而基建方面，据测算，5月广义、狭义基建出资同比增速分别为10.9％、8.3％，分行业看，电力等、走运等、水利公用等出资增速分别为28.8％、11.2％、5.1％，这也印证了以电力、5G为代表的新基建领域是本轮基建出资的主要方向，因为这些领域耗钢量较少，基建对钢材消费的拉动或许弱于预期。 2.资金喜爱供给刚性较强的品种，而钢材供给弹性较强。微观回暖带动工业品复苏，其间铜体现最为突出，一方面是因为下流电力出资需求强劲，另一方面因为前两年铜价低迷，上游供给刚性较强，且遭到海外疫情影响，铜矿供给扰动较多。需求好、供给刚性强的品种愈加遭到资金喜爱，铁矿(831, -2.50, -0.30%)石价格上行的逻辑也相似。而钢材因为电炉产能占比提高且下半年电炉大幅投产预期较强，导致钢材供给弹性越来越大，叠加库存偏高的要素，资金主动推涨志愿缺乏，以被迫跟涨为主。

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