当前棉价已消费崩塌预期

　　3月21日，国外疫情日新增31827例，累计确诊226280例，指数级增加基本呈失控状态。基于此我们对消费进行最失望假定，国内消费因疫情的减幅从之前的60万吨上调至110万吨，全球消费因疫情的减幅从之前的100万吨上调至351万吨。其间，全球疫情烈度口径参考国内，样本假定所有国家均感染，由于现在没有疫情或疫情轻微的国家也以相同的口径削减消费，所以这是一个非常失望的极点假定，实际状况肯定比这要好。再把数据调整为USDA口径，在产量预估不变，中国进口削减43万吨的条件下，推出的疫情下的平衡表如上图所示。

 

　　那么，调整后的消费水平是2266万吨，相当于2003年至2004年的中间状态，也比较挨近2011年的状态。期末库存水平是2127万吨，相当于2012年至2013年之间的状态，也比较挨近2015年的状态，当时美棉最低点分别对应65.5美分/磅和54.4美分/磅。目前，美棉的低点见到53.7美分/磅，可以说现已Price in消费坍塌预期，理论上没有继续大跌的动力。郑棉状况要好于美棉，因为即便在最恶劣的假定下，国内棉花仍是坚持去库趋势，理论上郑棉价格体现要强于美棉，不应该跟从美棉见10000元/吨的前史低位。现在的状况，更像是黎明前的黑暗，消费坍塌预期现已Price in，向下空间不大，但实际中最差的消费还没出现，所以向上的时间较之前预期可能要后延。