油脂高位回落 价差套利可行？

　　8月10日MPOB发布7月棕榈油供需数据，截止2020年7月底，马来西亚棕榈油库存为169.8万吨，略高于市场预期；棕榈油产量为181万吨，略高于市场预期；出口量为178.2万吨，契合市场预期。从供需报告来看，并没有较大的利空驱动，而盘面在短暂震荡后开端下行。在棕榈油的带动下菜油及豆油也震荡下行，但降落幅度不及棕榈油降落幅度，豆粽价差在低位反弹，菜棕价差再次走扩。油脂的价差动摇是油脂间在不同阶段供需强弱的反响。这里我们分离三个油脂的根本面剖析油脂走势及油脂间价差趋向。

　　2020年上半年进口菜籽147.49万吨，较去年同期减少1.49%，菜油进口82.4万吨，较去年增加73.51万吨，据cofeed预告来看，7月到港的进口菜籽28.8万吨，8月24万吨，而2019年7月、8月进口菜籽26.5万吨；进口菜油共计24.2万吨，能够看出接下来2个月菜籽进口大幅增加而菜油大幅减少，主要菜油进口利润远低于菜籽压榨利润，国内油厂倾向进口菜籽。从进口菜油及进口菜籽压榨的菜油总量来计算，7-8月进口菜油合计27.8万吨，较去年同期34.6万吨减少6.8万吨，加上如今菜油低库存，短时市场菜油供给仍比拟慌张，但高位价钱限制消费，市场现货成交量也比拟冷落，国内菜籽的开机率不断维持比拟低位的位置，这也形成国内菜籽库存不时迟缓回暖，但菜油库存仍在低位彷徨的缘由。

　　因6月、7月印度及中国进口棕榈油激增，马来西亚毛棕榈油6月及7月出口大幅增加，即便随同着马来西亚棕榈油产量也不时调增，但马来西亚棕榈油库存处在不时降落的过程。7月的库存降至三年的低点。9月以后棕榈油进入传统增产期，但四季度因温度降落进入棕榈油食用消费旺季，在生物柴油消费上，因原油在底部彷徨，随着棕榈油快速拉升，POGO价钱一路上扬，因而印尼及马来西亚想经过增加生物柴油的产量及生物柴油中棕榈油比例增加棕榈油消费的理论性将大打折扣，较小的豆粽价差以及处在的较高位置的POGO价差将挤占棕榈油市场份额，棕榈油消费遭到限制。在国内7月、8月棕榈油到港量分别为57万吨、62万吨，进口大幅增加，加上替代消费及温度降落限制消费，国内棕榈油库存将从底部逐步回暖。

　　美国大豆种植带良好的生长环境，逐步使天气炒作的愿望落空，盘面在一次次的周度生长超预期的利好报告下承压运转，叠加巴西2020/21年度大豆产量再创纪录(主要是种植面积大幅形成的)，利空心情施压盘面。在国内，港口大豆库存处在较高位置，8月预估有1030万吨大豆到港，国内豆粕需求旺盛，油厂开机率及压榨量维持超高程度，因而国内豆油库存处在不时累库阶段，到达近五年平均线以上，豆油短时处在供需宽松的场面，而近期豆油价格不时走强主要受棕油及菜油价钱上涨的带动，这也是豆粽价差处在近5年低位，菜豆价差创下近几年新高的主要缘由，价差会形成油脂间替代消费，因豆油占整个国内油脂消费的2/3左右，在豆油供需宽松的状况下，棕油及菜油继续拉涨心情将遭到限制。