铁矿石：宽松的供应继续波动和下降

　　目前，中坪坳矿库存难降，PB粉溢价明显下降，结构性矛盾有所缓解。总体供给方面，巴西派往中国的比例持续上升，非主流矿石进口保持高位，铁矿石到货预计保持高位，而需求侧铁水产量下降，铁矿石需求受到抑制。总体铁矿石显示出宽松的供需格局。上周铁矿石价格波动下跌，市场前景仍将疲软。

　　一、市场综述

　　7-8月，国内钢厂铁水产量持续走高，港口疏浚量远高于上年同期。巴西出货量逐渐从底部回升，铁矿石到货量增加，港口库存逐渐积累。但增长以块矿和球团矿为主，粉矿存量保持在较低水平，港口粉矿现货价格相对坚挺。结构性短缺对盘价有很强的支撑，尤其是近几个月的合约。8月，大商院新增杨迪粉、卡拉拉精粉作为09合同的发货产品，仓单成本略有下降，但目前价格仍相对坚挺。9月份终端需求的旺季预期没有实现，库存上升导致减产预期，使得9月份出现成品和原材料的负反馈。然而国庆前后，市场逻辑又发生了变化。国庆前后建材成交量大幅上升，前期积压需求被释放。需求旺季的推迟使得钢材价格反弹，前期减产预期减弱。基差大的铁矿石反弹最多。

　　二、供需及其影响因素分析

　　1.第四节出货或持续改善

　　首先，我们来回顾一下前三季度的铁矿石进口情况。2020年1-9月，中国铁矿石进口总量8.68亿吨，同比增长10.8%。1-8月，澳大利亚铁矿石进口增长8.5%，巴西铁矿石进口增长3.3%。在巴西，出货量继续回升，第三季度出货量较第二季度增长约20%，较去年增长4%。淡水河谷的目标是下半年提高生产速度，2020年保持年产量3.1-3.3亿吨。如果实现了这个目标，第四季度的交付还需要进一步提高，但是第四季度的交付可能会受到雨季的影响，所以需要关注实际的交付情况和销售策略。由于第二季度的高冲量，澳大利亚对中国的发货量在第三季度下降了约7%，但仍同比增长约4%。出货量较弱的原因是必和必拓的港口泊位维护等因素，预计第四季度出货量将稳步增长。总体而言，第四季度主流矿出货量预计将比第三季度继续改善，增幅主要来自淡水河谷，同比增幅预计在2%左右。非主流矿的增加主要在印度、乌克兰、俄罗斯等国家。100美元以上的现货价格带来的非主流矿的增加是显而易见的。在价格高的情况下，非主流矿的进口有望保持高位。

　　2.国内矿产产量仍然很高1-8月，国内铁矿石累计产量5.62亿吨，同比增长3.5%。在矿石价格高的情况下，大部分矿山都达到了满负荷，产能利用率高。据我钢网不完全统计，2020年上半年河北省共批准43个铁矿石相关项目。第四季度，国内矿产产量预计略有增加，但产量受价格水平影响较大。

　　3.国内铁水和港口疏浚量较上月有所下降

　　根据钢铁第四季度报告，预计第四季度钢铁产能仍将增加。近日，河北省武安市出台限产文件，控制时间为10月1日至12月31日。环保限产会带来采暖期铁水产量环比下降，环保限产烧结对粉矿需求影响相对较大。但是钢铁企业还是有利润的，生产意愿也很强，但是要注意钢厂在低利润高库存的情况下会不会集中精力维修。海外粗钢产量第三季度明显反弹，8月份同比转正。但海外疫情依然严重，产量增速可能有限，铁矿石需求主要靠内需。总体而言，第四季度铁矿石需求环比下降，重点是钢材需求。港口疏浚量略有下降。根据铁水现状，预计港口疏浚量将继续在310-330万吨范围内运行。

　　4.港口库存可能会继续上升

　　根据以上分析，随着铁水产量下降，铁矿石供应略有增加，第四季度限产对烧结矿需求的影响将叠加，港口库存将继续缓慢上升。45港库存1.2238亿吨，比上个月增加178万吨，港内船舶165艘，比上个月增加3艘。总库存增加约217万吨，预计后期将继续增加。

 

　　第三，观点和策略

　　目前铁矿石的驱动力明显向下。考虑到国外高炉如欧洲、印度还比较差，铁水没有大幅度增加。终端需求的持续性是影响未来黑市走势的关键，需求持续性不强。在成品库存高的背景下，未来市场将再次交易减产预期，国庆后反弹后，该盘近几个交易日已经提前交易。但从宏观需求来看，10月份需求未必不好，短期内会有连续性。我们认为盘面会反复，策略主要是反弹做空。