棉花体制深化棉纺织业市场化改革

　　2004年6月1日，棉花期货在正商所挂牌上市，也成为中国期货市场经过多年清理整顿后首个挂牌交易的新品种。当时，随着国内棉纺织行业市场化改革的深入，棉纺织领域建立了市场经济体制，棉纺织行业的活力进一步增强，相关产品价格波动加大。行业企业迫切需要一种能够有效管理价格风险的工具。

　　事实上，中国是棉花的主要生产国和销售国，是棉花的主要进口国，也是棉纺织品和服装的主要出口国，在世界棉花原料和成品贸易中占有重要地位。棉花是关系国计民生的重要战略物资，产业链长，从业人数多。如此巨大的市场，需要风险管理工具服务于工业企业的稳健经营，提高整个行业的应变能力和实力，促进行业的不断成熟，棉花期货的诞生恰恰被赋予了这样的作用。

　　棉花期货市场上市16年来，总体运行平稳，发展良好，期货价格成为行业风向标。特别是该品种在服务新疆等棉花主产区经济发展、促进我国棉纺织业不断成熟、服务棉花目标价格改革等方面发挥了积极作用。中国棉花期货在全球市场的价格影响力也在增加。根据数据，棉花期货市场在过去的16年里一直在扩张，从2004年的每天20，000批扩大到2020年的每天500，000多批。其中，2011年棉花期货年成交量达1.39亿手，在全球商品期货交易量中排名第二。

　　自2014年以来，中国开始实施棉花目标价格改革，棉花市场化程度不断提高，棉花企业利用期货市场规避风险的需求增加，棉花期货市场规模迅速扩大，日均成交量和持仓量分别达到18.29万手和21.4万手。此外，棉花行业企业积极参与期货市场。2019年棉花期货公司客户超过6200家，全年持股比例超过50%。仅2019/2020年，棉花期货登记仓单就有33980张，相当于142.7万吨棉花，约占中国棉花年产量的1/4。为了更好地服务实体企业，正商所一直在优化和完善贴近现货市场的棉花期货合约设计和交割系统。其中最重要的一个方面是不断优化棉花配送系统，顺应棉花产业的发展趋势。

　　近年来，在国家政策的支持下，中国棉花生产从原来的长江流域、黄河流域、新疆地区，转变为新疆占绝对优势的格局。为顺应中国棉花产业发展趋势，正商所于2017年9月开设新疆棉花期货交割仓库，调整内地至新疆基准棉花交割地点，凸显新疆作为棉花主产区的地位。这是国内期货交易所首次在新疆设立期货交割仓库，也是正商所顺应和支持新疆棉花产业发展的重要举措。三年来，正商所先后在新疆主要产棉区设立了八个配送仓库。自2017年9月以来，棉花期货运行平稳，棉花期货登记仓单数量逐年增加。2019年累计登记仓单超过2万张，相当于近百万吨棉花。值得一提的是，棉花期货上市以来，价格走势一直与中国棉花价格指数保持着较高的相关性。特别是2014年以来，目前的价格相关性一直保持在0.9以上，价格发现功能得到高效发挥。当市场供求不平衡、产业政策发生变化时，棉花期货价格能够准确、快速地做出反应，为市场参与者提供了有效的参考为了更好地帮助棉花相关实体稳健经营，利用多元化金融工具进行风险管理，正商所在棉花期货上市后，先后上市了PTA、棉纱期货、棉花和PTA期权。纺织产业链品种体系不断完善，为纺织行业提供多方位的风险管理服务。其中棉花期权的上市得益于良好的流通基础，衍生工具的延伸提高了现货市场整个时期的运行质量。

　　自2019年1月棉花期权上市以来，交易规模稳步增长，截至2020年6月，平均每日成交量为16，400手。其中，2020年上半年累计成交215.4万手，同比增长59.69%。棉花期权的成功上市和流动性的不断提高，将有助于企业进一步增强精细化风险管理能力。棉花期货除了有效推动棉花产业市场化改革外，在贸易模式升级中也发挥着越来越重要的作用。目前，在新疆棉花主产区，依靠期货价格的基价交易模式已经取代传统的“一价”交易，成为棉花交易市场的主流定价模式。“合理使用金融衍生工具可以有效帮助企业降低运营风险”已经成为成千上万棉花相关主体的共识。