美联储的独立性可能不如欧洲同行

　　美联储稍早前的会议布告和美联储主席鲍威尔的国会听证，发出了近4年来难得的鸽派声音，简直直白地告知商场，美联储准备降息了。公然，8月1日美联储宣告降息25个基点。鲍威尔在新闻发布会上表示，鉴于自6月以来收集到喜忧参半的数据，这次降息是出于提升通胀、防止经济潜在的下行风险扩展，是“经济周期中期调整”。各方言论的解读则认为这暗示美联储并不肯定会否在今年晚些时候进一步降息。

 

　　一个多月前，美国媒体曝秘闻，白宫认真考虑过美联储主席是否该换人。如此直白向美联储施压，仍是令商场震惊。须知，这应战的可是发达国家近40多年来达成的经济一致——央行的独立性。

 

　　凯恩斯的宏观经济学被广泛承受，特别是经过扩张性的财政政策和货币政策刺激经济的宏观调控，深得西方各国政府的欢心。西方国家的政府周期性地面临选举压力，各党派、各提名人都有志愿经过刺激性经济政策增加工作，建立政绩，争取选票。但长期使用宏观调控政策的结果价值也逐渐闪现：刺激政策需不断加码，终究在适应性预期和挤出效应的效果下失掉效果；政府赤字不断增加，货币贬值，通胀高企。上世纪60年代中后期，发达国家相继进入通胀高达两位数、经济却停滞不涨的“滞涨”阶段。伴随对“滞涨”的反思，对一战今后德国超级通胀的苦楚回忆，社会普遍认识到，不能再听任政治周期性地影响货币政策了。央行的独立性应运而生。发达国家不断从制度上堵截政府和央行的联络，央行被赋予独立决定货币政策的权力。在决定货币政策时，央行只应该考虑经济状况，特别是通胀。货币政策的多重目标中，稳定币值被置于更重要的位置，成为货币政策最重要的出发点。

　　美联储的独立性或许不如欧洲同行，但美联储直接向国会担任，甚至在某些方面拥有不受国会束缚的自在裁量权。美联储理事会理事的任期为14年，远远长于总统任期，白宫很难经过人事任免来影响美联储的货币决议计划。

 

　　上世纪70年代末，为了应对滞涨，时任美联储主席的保罗·沃尔克不顾录用其为美联储主席的卡特总统意见，将基准利率进步至20%左右。通胀应声而落，但价值不菲，经济堕入阑珊，失业率翻番，卡特总统在连任竞选中落败。然而，这次铁腕加息，却成了美国经济走出“滞涨”泥淖的起点，为里根的改革创造了条件。因而，尽管短期内有人把经济阑珊称为沃尔克阑珊，但时至今日，美联储和沃尔克本人都获得了充沛的肯定。此后，格林斯潘再次回绝老布什总统的加息要求，导致其竞选失败。即便如此，在克林顿、小布什和奥巴马三位总统的任上，为避免言论压力，也简直从未在公共场所向美联储施压，也未有新闻披露他们有此倾向。

 

　　美联储此刻由鹰转鸽，固然有经济要素，如5月工作数据疲软，通胀回落至2%的区间以内，国债收益率歪曲等，但这些理由并不充沛。美国非农工作数据和失业率数据表现出来的趋势明显不一致，非农工作数据具有较强的月度动摇；美国经济倾向消费强劲，居民消费信心处于历史高位；房地产和股市等财物价格都保持在高位，较大概率存在泡沫，这些都可以成为美联储回绝降息甚至保持加息周期的理由。在经济数据支持力度不足的情况下，尽管鲍威尔在国会听证会上始终着重美联储的独立性，但由鹰转鸽的时间与强硬发声怎样如此偶然？

 

　　事实上，西方各国央行的独立性在2008年金融危机后就不断被削弱。在经济危机时，美联储经过极点扩张财物负债表拯救了商场；经济危机后，每当美股动摇，美联储的政策总会有所软化。有论者直呼，美联储被商场绑架了。如果此刻商场再对美联储与政府的关系存有疑虑的话，无论美联储仍是美国经济，都将受到严峻检测。

 

　　美联储在向白宫的要求垂头，那么所有人就等于拿到了“美联储期权”，即经济金融一旦有风吹草动，美联储就会宽松，那不顾一切做多，便是唯一正确的投资选择，而不断创造新高的股指又“自我实现”地确认了这种“判别”。上世纪80年代后，美联储货币政策过度宽松，终究都表现在财物价格上而非物价上。近4年的加息周期后，美国股市仍保持在高位。这令世人越来越担心，是不是美联储的货币政策仍是过于宽松了？货币宽松带来的财物价格泡沫，有多大的危害，在1997年东南亚金融危机和2008年次贷危机中我们都领教过了。