人民币短期内进一步升值的空间有限

　　一、引言

 

　　人民币最近的持续上涨，国际大爆发还在重复，但中国似乎有着“先进成见”的比较特殊的历史背景。 虽然海外充斥着全球化思潮，但中国正在扩大金融开放。 上述冲击和变局是给人民币未来无限遐想的空间。 尽管如此，汇率的变动趋势和跨境资金流动是“硬币”的两个方面，人民币升值能否持续本质上取决于跨境资金的流入能否维持。

 

　　二、资金流入是否可持续：贸易视角

　　最近，英国、西班牙、法国等国的新确诊病例持续上升，美国最近一周的病例也再次恢复到了极限。 尽管如此，全球综合PMI指数连续4月持续上升，欧美大爆发的反复没有改变全球经济修复的势头，防疫相关物资支持我国商品出口金额保持相对高位。 现在我国的生产生活基本回到了常态，“先进先出”使未来的进口相对于出口恢复得更快，贸易不顺利或变窄。

 

　　除货物贸易外，服务贸易也是影响我国贸易顺差的重要部分。 我国服务贸易的巨额逆差主要来自旅行等方面。 受全球大爆发的影响，我国国际航线民航总周转量同比下降50%，海外旅行等服务贸易需求短期内还不能说有明显改善。 考虑到收入和经常转移项目的金额小，比较稳定，贸易顺差变窄后，整体经常项目的资金流入会逐渐减少。

 

　　三、资金流入是否可持续：投资视角

 

　　追溯历史，美元升值降格对我国资本和金融项下的资金往来有着显着的影响。 美元疲弱时期，我国跨境投资类资金流入增加，流出界限减少，资本和金融项目不顺利。 根据美欧之间相对景气程度的预测，未来美元指数将持续疲软的震荡，预计投资相关资金将呈现温和的流入态势。 值得一提的是，最近我国扩大了金融市场的开放，但对跨境资金的影响依然是一个渐进的过程。

 

　　展望未来，随着国内外大爆发差异的变化，我国贸易顺差逐渐变窄，这可以主导跨境资金流入整体放缓。 在美元疲弱的震荡和中国中央银行退出汇率干涉的标准情况下，人民币短期进一步升值的速度和空间相对有限。 与其他经济变量类似，人民币汇率有望从大爆发冲击的紧急状态恢复到经济基本面的常态。

 

　　四、基本结论

 

　　一是人民币升值能否持续本质上取决于跨境资金的流入能否维持。 从贸易跨境资金流动来看，欧美大爆发没有反复改变世界经济修复的势头，防疫相关物资支持我国商品的出口金额维持在相对高位。 但是，随着我国的生产生活恢复常态，对商品的进口或出口会恢复得更快。 贸易顺差变窄会使相关资金流入减缓。二是从投资跨境资金流动来看，美元升值降格对中国资本和金融项目下的资金往来有显着影响。 根据美欧之间相对景气程度的预测，未来美元指数将持续疲软的震荡，与投资相关的跨境资金将呈现温和的流入态势。 值得一提的是，尽管最近我国扩大了金融市场的开放，对跨境资金的影响依然是一个渐进的过程。

 

　　三是展望未来，随着国内外大爆发差异的变化，我国贸易顺差逐渐变窄，这可以主导跨境资金流入整体放缓。 在美元疲软和中国中央银行退出汇率干预标准的情况下，人民币短期进一步升值的速度和空间相对有限。 与其他经济变量类似，人民币汇率有望从大爆发冲击的紧急状态恢复到经济基本面的常态。