原油暴跌过程中各油品表现不一

　　

 

　　2020年以来，受欧佩克增产以及肺炎疫情延伸影响原油暴降，在原油跌落过程中，各油品体现不一。跌幅显着的是轻油系列：汽油、丙烷（LPG）、石脑油。中质和重质系列相对抗跌：柴油、0.5%燃料油、火油、3.5%燃料油。通过肯定价格的变化难以衡量各产品相对原油的强弱程度，从裂解价差来看更加直观，0.5%燃料油裂解价差最强，其次是火油、柴油以及3.5%燃料油，最差的是汽油、石脑油、丙烷，其间汽油裂解价差近期跌幅最显着。

 

　　能够发现在原油此轮暴降中重油（沥青、燃料油）相对获益，轻油（LPG、石脑油、汽油）相对惨淡。在原油暴降过程中重油裂解价差（美元/桶单位核算）大概率走强，一方面是重油密度大、吨桶比小，相同跌幅吨桶比小者货值丢失少，裂解价差自然相对走强。举例来说380燃料油吨桶比6.35，其裂解价差=380价格/6.35-原油；汽油吨桶比8.3，其裂解价差=汽油价格/8.3-原油，相同跌幅下380燃料油裂解价差丢失更少。此规则能够部分解说原油暴降过程中重油裂解价差比较轻油更抗跌的特点。

 

　　通过历史图来看，380裂解价差与原油肯定价格呈现负相关关系，近期原油暴降阶段此规则得到印证，以上规则较难解说为何负相关，但通过各产品裂解价差散布能够大致得出炼厂成品有的裂解价差为正，有的裂解价差为负，过去轻油（汽油、石脑油、LPG）裂解价差一向为正值，而重油（3.5%燃料油）一向为负值，汇总后的裂解价差和稳定在必定范围内波动，轻重油之间存在“你强我弱”的特点。近期汽油、LPG和石脑油裂解价差暴降，该规则也驱动3.5%燃料油裂解价差走强。（详情可搜索“庖丁解油——新冠疫情对裂解价差的影响”一文）

 

　　以上两点均能部分解说为何此轮原油暴降沥青、燃油相对抗跌，但在基本面也能找到支撑重油裂解价差的因素。重油供给下降预期。近年来炼厂质料轻质化不断强化，路透消息称沙特此轮原油增产首要触及轻油，中重质油种增产幅度有限，叠加美国原油出口不断攀升，美国对伊朗、委内瑞拉的制裁仍在持续，市场轻油多重油少的预期有增强趋势，质料轻质化导致重油出率不断下降，全球燃料油进一步下降预期强化，俄罗斯原油增产可能会对冲部分该预期。

 

　　对沥青来说，美国2—3月份连续发布制裁俄罗斯石油两家子公司制裁告诉，5月20日收效，制裁现已对市场上委内瑞拉原油的买家发生威慑，欧佩克数据显现2月委内瑞拉—中国原油出口量已降至0，叠加疫情对委内瑞拉原油装船或形成必定的影响，国内4—5月到港大概率环比下降（马来西亚估计有部分初始来源是委内瑞拉的原油到国内，但买家较慎重）。

 

　　3月23日“吾爱航运网”转马来西亚当地署理一则消息：所有悬挂疫情较为严峻国家国旗的船只，或在抵达马来西亚水域后14天前进入上述国家任何港口的任何船只，均被制止进入马来西亚的任何港口，如有上述国家等国港口，则有必要至少有14天的飞行时刻才干抵达马来西亚的任何港口。

　　此消息未得到官方承认，疫情导致各国对航运的管控加强难，有概率形成最终国内到港的延期，或对经停马来西亚（马六甲海峡）国内进口依存度较高的种类有影响，触及的种类或是原油、燃料油和沥青。我国从中东进口的原油大部分需求通过马六甲海峡；2019年我国5—7号燃料油进口30%以上来自马来西亚；美国制裁委内瑞拉以及俄石油子公司后，国内大部分到港的马瑞原油来自马来西亚，疫情对高进口依存度的种类短期供给预期的影响较大。

 

　　原油价格暴降后，市场囤油需求大增，VLCC运费不断飙升，带动油轮运费大幅上涨，高进口依存度的种类进口成本大概率上移，对高度依赖东西方套利的燃料油来说，运费大涨侵蚀了东西套利空间，那么亚太地区供给或不及预期。