今天连续买卖时段，金、银一改近期强势走势，跳空低开并逐级震动走低，夜盘时段便已牢牢封住跌停。近两日的牛熊急转，信任令许多投资者感到困惑。对此，我们以为今天的调整或标志贵金属行情进入修正阶段，现将主要逻辑梳理如下：
一是疫苗的行将面世令实践利率的“双核”驱动向下转变为短期“单核”拉动向上。隔夜俄罗斯批准全球首例疫苗并宣布行将投产推动10年期美债利率大幅上扬，触动了商场对于美联储可能收紧刺激方针预期。虽然通胀预期仍与上周四阶段性高点持平，但实践利率连续3日上行终使此前相对坚硬的贵金属出现显着调整。展望后市，如疫苗正式面世且被广泛应用，将有助于使经济康复常态化运行的速率加速，然后最终令美联储退出宽松方针。但在此之前，如名义利率持续快速上扬，联储或如6月上旬采纳相似的“预期引导”动作（图1），以平稳利率直至基本面完全改进。从这一角度看，在当时阶段名义利率或仍维持区间运行，大幅上行基础并不存在。通胀预期方面，虽然现在两党就刺激方针未达成一致镇压通胀预期，但7月非农工作数据表明美国二轮疫情对三季度经济影响相对有限。基于此，疫情对后续通胀预期修复的干扰或会相应边沿减弱，通胀预期修复料将延续。归纳起来看，实践利率后续走势可能由单边下行转变为宽幅震动，特别是在疫苗面世前的时间点，围绕其炒作，可能会令危险情绪重复切换，贵金属也将趋于震动。一旦疫苗确认有效被广泛投入使用，经济逐渐康复常态，贵金属也将转向经济前景定价
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