短纤维期货主合同继续上涨

　　10月19日午盘，国内商品期货涨跌互现，纤维板、橡胶、郑棉和短纤维期货领涨，其中短纤维主合同继续上涨，主合同一度触及跌停。该组织表示，与PTA和乙二醇相比，短纤维的加工利润一直偏高，但尚未达到历史最高值。建议投资者在上涨的市场中保持谨慎的思考，密切关注市场指标的变化，特别是短纤维现货市场的产销和中下游的库存变化。截至发稿时，短纤主合同上涨3.41%，至6558元/吨，最高6596元。

　　上周主合同上涨近20%。为什么短纤维价格持续上涨？

　　2020年10月12日，短纤维期货在正商所上市，首批上市合约包括PF2105、PF2106、PF2107、PF2108、PF2109。短纤期货上市仅一周，主合约PF2105日成交突破百万手，持仓达到25万多手，表现出较高的活跃度和流动性，引起市场极大关注。

　　如果将短纤维期货与其现货市场产能相比较，期货交割的半光泽1.4D原生聚酯短纤维产能约为400万吨/年，但2019年产量不足300万吨，2019年大规模原生短纤维总产量为615万吨。在期货市场上，仅10月16日，主要合约成交量就达到650万吨，持仓量达到126万吨。这足以表明投资者对这种品种的兴趣。短纤维期货的活跃不仅是行业的高接受度和高预期，还与上市那一周的价格大幅波动有关。挂牌首日主合同PF2105挂牌价格5400元/吨，电话拍卖后开盘价5798元/吨，10月16日下午收盘价6454元/吨。与上市价格相比，上周主要期货合约上涨了近20%。

　　现货市场，根据CCFEI价格指数，上周涤纶短纤维价格上涨7.36%，比国庆前上涨11.46%。从各地涨价来看，节前华东价格相对较低，而目前华东、华北、福建价格差距不大，所以华东涨价幅度最大，但仍不及期货市场。截至10月16日，各地现货价格基本维持在5900-5925元/吨之间，与10月16日下午PF2105合约收盘价相比，基差超过500元/吨。

　　短纤维价格大幅上涨的动力主要来自下游需求的改善。供应方面，今年1-3月，受疫情影响，产量同比略有下降，之后第二、三季度产量同比大幅增加。但短纤维库存自4月份以来并没有明显积累，说明其下游需求得到了很好的支撑。从短纤价格历史数据来看，2015年以来，价格波动仅8天就超过了4%。但国庆后整个纺织市场从终端到上游的火爆，让市场始料未及。自9月底以来，现货市场的需求出现了一些显著变化的迹象。由于涤纶市场(包括短纤维和长丝)现货性高，主要进行现货交易和现金结算，因此产销率是短纤维市场繁荣的重要指标。国庆前最后一周，短纤维产销率突破200%，周渡产销率升至年内新高，节后继续攀升。2019年国庆前后的短纤维产销量分别为41%和79%。可见，今年长假期间，短纤维市场确实有明显改善。从另一个角度来看，8月份以来，短纤厂库存下降缓慢，库存天数基本保持在5-10天的水平。从节前统计来看，没有异常，甚至略高于2019年。但在10月前两周持续高产销量的情况下，周都统计的库存数据在假期后首次直接降至-7天，这意味着工厂已经提前将下周生产的商品销售给下游客户，这是2017年以来的首次。

　　从短纤维下游的具体数据来看，纯涤纶纱的开工率从9月初的56%上升到上周的71%；涤棉纱开工率从9月初的60%上升到上周的73%。国庆后一周，纯涤丝行业平均每周产成品库存9.83天，比放假前低7.57天；涤棉纱行业平均每周产成品库存12.63天，较节前下降13.58天。此外，在终端织造行业，上周国内各大织造生产基地综合开工率为76.76%，周度环比增长10.39个百分点。针对每种织机类型，喷气织机的启动率在70%以上，圆织机的启动率在70%以上，喷水织机的启动率在70%到80%之间，经编的启动率在90%左右。

 

　　从短纤维和下游纺织行业的数据可以看出，国庆后市场需求呈爆炸式增长。那么，需求增加的原因是什么呢？

　　其实这次爆发是多种因素共同作用的结果。从国内贸易市场来看，国内疫情基本稳定，长假期间消费数据非常明朗。据中华全国商业信息中心统计，2020年10月1日至7日，全国100家重点大型零售企业零售额同比增长8.5%，比2019年同期零售额增速高出14.3个百分点。从主要品类市场来看，服装零售额大幅增长，同比增长率为16.8%，其中男装、女装和童装的同比增长率分别为23.9%、13.1%和27.3%。

　　终端市场消费的持续增长是核心支撑，也是基于产业链从业者，无论是厂商还是贸易商，对未来“双十一”需求的信心。自2009年11月11日淘宝商城首次举办网上促销节以来，传统的纺织服装旺季逐渐消退，而网上销售中的重点促销日和“嘉年华”的市场影响力逐渐增强，尤其是网上服装消费呈现出显著的“双十一”虹吸效应。2019年1-10月，耐用品网上实体零售额同比增长7.1%，而1-11月，耐用品网上实体零售额累计增速同比增长16.5%，反映出消费者受到“双十一”影响，11月更多消费者在网上购买服装。此外，在今年“拉尼娜”的预期下，市场普遍认为可能遭遇寒冬，因此对今年冬季的冬装需求有较为乐观的预期。此外，房地产市场的复苏也导致了家纺和家装纺织品市场需求的增长。国庆假期期间，一些品牌的家居商店销售额同比有相当大的增长。除了国内贸易市场的积极推动，来自印度的外贸订单也是近期市场关注的焦点。印度作为一个劳动密集型的纺织品市场，因为疫情而受到重创。印度是世界重要的纺织服装生产基地，其纱线产能占世界的22%。最近外贸订单确实有所好转，但也可能有消息放大的情绪影响。四处购物进行多项查询可能会从一个大订单传输到多个上游大订单。但仅从出口数据来看，8月和9月开始出现同比增长，这是一个很好的信号，但1-9月累计同比降幅仍达到13.3%。即使从印度转移过来的订单真的能在短时间内给国内市场带来增长，这种增长也有望在未来回到成本更低的国家。综上所述，国庆假期前后终端市场的积极变化确实对上游形成了重大支撑。

 

　　从驱动的角度来看，纺织服装回暖的趋势不会改变。短期内环比增速显著，主要是因为今年前三季度消费空置期较长。海外疫情尚未达到第二波高峰，疫苗推广可能需要很长时间。因此，纺织服装市场的总体趋势将是温和的。

　　考虑到短纤维自身价格的估值，截至10月16日，按现货市场价格计算的短纤维及其下游纯涤棉纱和涤棉纱的现金流利润充裕，随着纯涤棉纱利润达到567元/吨，TC65涤棉纱利润甚至上升到915元/吨，短纤维利润也达到645元/吨。所以从现货市场价格来看，还是处于上升趋势。缓慢上涨通常是在下游市场出现亏损、价格无法接受或库存充足的时候。如果短纤维价格继续快速上涨，下游纱厂继续抄底的积极性可能会降低，未来极有可能维持只买商品的状态。

　　就期货价格而言，PF2105合约距离交割时间较远，当前现货市场情绪对远期价格影响不大。在期货市场上，与PTA和乙二醇相比，短纤维的加工利润一直偏高，但尚未达到历史最高值。建议投资者在上涨的市场中保持谨慎的思考，密切关注市场指标的变化，特别是短纤维现货市场的产销和中下游的库存变化。