郑糖长期处于熊市

　　6月以来，郑糖价格加速下跌，1809合约在7月13日创出阶段性低点4752点。现货价格不断走弱，消费持续低迷。7月中旬之后，进口政策出现利好，自2018年8月1日起，取消不适用名单，对所有配额外食糖进口统一适用保障措施。同时，打击走私力度提升，现货价格企稳，市场逐渐恢复信心，糖价开启反弹。从基本面上来看，后市糖价仍存在一定反弹空间。

 

　　全国产销数据好于预期，三季度进入加速去库存阶段

 

　　截至6月底，本制糖期全国累计生产食糖1030.63万吨，同比增加101.85万吨；销售食糖650.65万吨，同比增加47.49万吨；累计销糖率63.11%，同比下降1.83%。从销糖情况来看，销糖率仍偏慢接近2%，但是从绝对数量上来看，销糖量较去年是增加的。整体的消费情况并不是特别悲观。

 

　　国内食糖工业库存为380.36万吨，较去年同期增加54.7吨。三季度将进入快速去库存阶段，后期平均每个月全国销糖量增加20万吨，将可以实现结转库存同比减少。从主产区后期销售来看，云南本年度销售进度较快，但是由于缅甸重启了边贸，后期云南是否能够保持此前良好的销售情况，主要依赖于打击走私的力度。而广西本年度整体销售偏慢，是库存偏高的主要原因，进入7月广西主产区不断下调价格，这对于后期的销售较为有利，7月底以来，广西的销售情况已经有转好迹象，去库存的进度有望提速。

 

　　进口量总量同比减少，后期配额外进口成本是关键

 

　　6月份单月进口糖28万吨，同比增加14万吨，环比增加8万吨。从总量上看，2018年1-6月我国累计进口糖138.19万吨，同比减少3.16万吨。2017/18榨季截至6月底我国累计进口糖184.22万吨，同比减少2.79万吨。下半年待发放的配额还有75万吨，三季度进口量一般是全年最多的一个季度，8、9月份的进口量值得关注。

 

　　2017年5月22日，商务部发布2017年第26号公告决定对进口食糖产品实施保障措施。目前，措施实施已届满一年，公告所附《不适用保障措施的发展中国家（地区）名单》中进口占比低于3%的国家（地区）的进口份额累计超过9%，符合取消不适用名单条件。自2018年8月1日起，取消不适用名单，对所有配额外食糖进口统一适用保障措施。这就意味着，市场上所有的配额外进口糖都要采用90%的配额外关税。政策并不能直接改变进口量的多少，但是对于进口成本存在较为明确的影响，市场上便宜糖源数量减少，政策影响偏多。后续能有多少配额外进口量要参考90%配额外关税的成本。如果国际糖价反弹，配额外窗口或将关闭。

 

　　仓单持续流出，关注市场是否有接仓单意愿

 

　　5月以来，仓单加有效预报整体维持流出的趋势。截至7月25日，仓单加有效预报共计38716张，对应白糖38.72万吨。从结构上来看，其中大约17907张仓单在北方库，甜菜糖仓单数量较上一个月下降1.7万吨左右，目前仍有接近18万吨。后期注册仓单应该主要来自于加工糖，目前来看预报基本来自于日照凌云海仓库。主产区蔗糖在当前价位没有利润，注册可能极小。

 

　　短期对于1809合约来说，市场上是否存在接仓单的意愿比较关键，尤其是在近一半为甜菜糖的情况下。如果出现资金愿意接仓单，1809合约在8月表现可期。

 

　　基本面上，进入8月糖市将迎来销售旺季，消费转好值得期待。下游买涨不买跌的情绪较浓，此前糖价持续下跌，市场信心受到破坏。7月底现货价格企稳，广西主产区成交有所放量，后续如果维持小幅增长，市场信心得到恢复，糖价将会得到支撑。从进口方面来看，在政策调整后，配额外进口全部采取90%关税，后期如果配额外窗口关闭，最终进口量仍有可能达不到75万吨的配额量。仓单一直是压制1809合约的因素之一，对于反弹高度有所制约，但是如果市场出现资金接仓单，对于1809合约来说，将有较大的提振。整体来看，郑糖虽然长期仍在熊市之中，但是短期有望继续反弹。