全球海运运力仍处于供过于求态势

　　工业品方面，首先由于美国对伊朗制裁给予一定的豁免后，全球原油价格大幅下挫，美国原油价格跌至42美元/桶附近。根据一些机构调查，美国页岩油主产区平均成本约在40-45美元/桶，建造新钻井所需的成本价格更高，因此当美国原油价格跌至42美元/桶左右后，原油价格成本支撑开始凸显，叠加2018年12月初，OPEC+达成减产协议，市场在部分国家产量有所下降后，对于OPEC+减产重拾信心，导致原油价格快速反弹，从而带动国内化工品价格随之企稳反弹。此外，2019年1月4日下午中国央行发布消息称，下调金融机构存款准备金率1个百分点，分别在1月15日和1月25日下调0.5个百分点。货币政策持续保持宽松，宏观预期有所修复，加之减税政策的实施，市场信心明显好转，进而带动国内工业品在2019年开始企稳反弹，文华工业品指数触底回升。

 

　　反观农产品方面，全球大豆供应仍处于过剩状态，且随着国际贸易局势出现缓和迹象，中国开始重新采购美豆，对国内豆类油脂将产生较大下跌压力。同时，当前下游需求依然较为疲软，加之人民币汇率走高，从而令豆类油脂价格承压运行。此外，受到相关疫情影响，养殖户补栏积极性遭遇重创，谷物饲料在养殖消费需求不佳的情况下，表现也较为疲弱，导致文华农产品指数承压运行，并迭创新低。

 

　　从宏观方面来看，2018年12月美联储加息之后，加息预期对于美元的利多作用出尽，加之美国总统特朗普、前美联储主席耶伦都表达出美国将会暂缓后续加息的言论，美元近期持续走弱。国内方面，由于经济下行压力加大，央行在本月进行两次降准。在这种情况下，美元走弱以及国内流动性充裕对工业品产生了较强的刺激作用。相对而言，由于金融属性不强，美元走弱以及国内降准对于农产品价格影响较小，这是近期工业品价格走强、农产品仍延续弱势的重要原因。

 

　　2018年四季度以来，化工品价格持续下跌，企业生产利润处于低位，加之近期受OPEC限产力度超出预期的影响，原油价格触底反弹，这进一步压缩了原本就不高的工业品利润水平，因此工业品生产企业利润亟待修复，这是近期工业品价格上涨的主因。此外，随着春节临近，下游企业集中备货行情使市场对于未来需求回暖的预期增强，这对工业品价格也起到了一定的支撑作用。相对而言，由于市场普遍认为国际贸易局势会出现缓解，加之受相关疫情影响造成消费下降，因此饲料、油脂价格均出现了较大跌幅，这对整个农产品指数也产生了较大拖累。

 

　　BDI指数和CRB指数所含的商品权重有所不同。BDI指数是散装原物料的运费指数，以运输钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石、铝矾土等民生物资及工业原料为主；CRB指数涵盖的商品都是原材料性质的大宗物资商品，可以有效反映世界商品价格的总体动态，其中能源比重相对较高，原油在CRB指数的权重更是达到23%，虽然从历史上看，BDI指数和CRB指数有着较强的联动性，但近年来，两大指数的联动已有所弱化。当前大宗商品市场受到宏观因素的影响日趋明显，不同板块间的走势也存在较大差异性，因此后市对于大宗商品走势的判断不能仅仅利用BDI指数单一指标。

 

　　近期原油价格触底回升，对CRB指数的反弹起到了决定性作用；而BDI指数自2018年12月中下旬以来持续走弱，则说明当前全球海运运力仍处于供过于求态势。因此，近期BDI指数、CRB指数出现背离，一定程度上也反映了当前CRB指数上涨主要是由于原油价格回升所致，以及受到一定的流动性宽松影响，而非整个大宗商品需求回暖所致。因此，全球经济回暖仍有待观察，短期大宗商品市场也较难出现大级别的上涨行情。2018年12月中旬以来，BDI指数出现大幅下挫走势，这与大宗商品特别是工业品价格上涨出现了背离。造成这种现象的原因有以下几方面：首先，工业品价格上涨很大程度上是由美元、货币宽松引起的，商品实际的供需情况并未出现大幅好转。其次，部分地区结构性供需失衡造成商品价格上涨，但从进出口套利空间开启到实际的贸易流转，这中间需要几个月时间。最后，冬季是北半球贸易淡季，这客观上也使BDI指数出现了失灵。