玻璃库存积累仍有调整空间

　　8月初，正商9月玻璃主合同突破7月设定的1745元/吨高点，继续大幅攀升，11日攀升至1968元/吨；然后多头空头头寸减少，1月合约成为主合约，26日跌破1700元大关；现货价格坚挺，主合同现货价格大幅打折，难以维持。在8月的最后一周，1月份的主合同迅速收复失地。9月份玻璃开始持续下跌，截至周二午盘，月累计跌幅为194元或10.49%。

 

　　在玻璃不断上升的推动下，纯碱不断上升。8月底9月初，现货价格持续上涨，期货市场跟随上涨趋势。截至周二午盘，月度累计跌幅为57元，跌幅3.31%。

 

　　玻璃基础分析

 

　　1.产能利用率较上月回升，产量同比转正(负)

 

　　目前国内玻璃生产主动维修意愿不强，由于生产线集中冷修，以及前期价格较低时部分产能退出，玻璃产能利用率仍低于去年同期。2020年9月11日，玻璃产能利用率为69.22%；比上周上涨0.00%，比去年上涨-1.08%；剔除僵尸产能后，玻璃产能利用率为82.04%，较上周增长0.00%，较去年增长-1.63%。

　　玻璃产能95022万标准箱，与上周持平，比去年增加1212万标准箱。国家统计局公布的数据显示，8月份平板玻璃产量为8138万重箱，同比增长3.1%；1-8月，平板玻璃累计产量6.2309亿标准箱，同比增长1.0%。

 

　　2.现货生产利润仍处于历史高位(负值)

 

　　虽然最近纯碱现货价格持续上涨，导致玻璃生产利润下降，但华北地区800元-400元/吨的生产利润仍远高于往年同期。在这种利润水平下，玻璃生产企业的最佳策略是让水快速流动，而不是试图站在高价。即使此刻价格挺高，导致下游消化不良，库存也不会说谎。

 

　　3.房产竣工预计兑现(丽都存疑)

 

　　从2017年下半年开始，新开工面积连续两年保持两位数增长，而竣工面积却没有快速跟上。虽然2019年下半年略有向上修，但差距还是很大。从房地产的标准建设周期来看，备案别墅从开工到竣工约200天，多层约250天，高层视其高度约280-450天。一般认为，在过去相当长的一段时间内，房企普遍陷入资金压力，迫使他们急于拿到预售证书，提高周转率，专注于新的建设。但对于预售项目，竣工进度相对明显放缓。

 

　　从逻辑上讲，开始通常会导致完成。值得注意的是，建筑面积远高于竣工面积，这不仅是目前的新情况，从十年来看也并不少见。2016-2019年房地产新开工面积78.21万平方米，是同期竣工面积39.71万平方米的1.96倍。2009年至2015年，房地产新开工面积为93.65万平方米，是同期竣工面积49.71万平方米的1.88倍。房地产新开工面积与竣工面积的差距，远远超出全年普遍预期，说明今年的高竣工预期可能在一定程度上难以完全实现。4.旧住宅区的翻新仍然是玻璃需求的重要推动力(丽都)

 

　　旧住宅区改造明显支撑了玻璃的需求。7月10日，国务院国发[2020]23号文件指导全面推进城市旧社区改造。2020年新装修3.9万个旧城区，涉及居民近700万人(方正中期解读：任务量比去年翻了一番)；到2022年，旧城区社区改造的体制框架、政策体系和工作机制基本形成；到“十四五”期末，结合本地实际，力争在2000年底前基本完成需要改造的旧城区改造任务。

 

　　5.最近主产区库存连续三周停止下降(重要负值)

 

　　7-8月玻璃库存持续大幅下降是推高目前玻璃价格的关键因素。上周，重点监测省份生产企业库存为3128万标准箱，比上周增加47万标准箱，连续三周上升或持平。其中，沙河库存在短暂回升后第二周下降，湖北库存连续三周上升。但湖北库存连续三周上涨，动摇了华中市场的乐观情绪，明显放松了本地合格产品的价格。所以，虽然预计需求仍然很高，但需要等待落地验证。库存连续三周反弹或持平，是当前价格和利润水平下的重要负面因素。