钢材库存略有减少

　　旺季预期加冕，10月合约多数表现强劲，但受疫情后复工时间差影响，今年螺纹市场呈现淡季不淡、旺季不旺的格局。同时，弱现实强预期的形势已持续3个月，10合约表现甚至更弱于01合约。而旺季成材强需求预期暂时兑现失败，也令01合约压力陡增。后期，除宏观因素影响外，需求恢复程度、库存压力强弱将是行情走势的决定性因素。

 

　　连续下挫后，今日黑色链企稳反弹，但是市场对于金九始终没有超预期兑现存在较大的顾虑。从产量、库存、需求三个维度分析，要么产量降，来平衡需求的不足；要么需求增，来释放当前高库、高产的压力，市场将怎样选择呢？

 

　　**高产能高供应但钢厂减产动力不足**

　　2020年，在经历了2019年电炉投产完成之后，螺纹钢产能基本得到高度释放。据统计局数据显示，中国8月生铁产量为7854.6万吨，同比增加5.0%；粗钢产量为9484.5万吨，同比增长8.4%；钢材产量为11913.3万吨，同比增加11.3%，均刷新历史纪录高位。前8月螺纹钢产量17083万吨，同比增加5.2%，高产能释放将为市场带来持续的高供应。

 

　　而今年疫情影响下，电费、税收优惠，生产技术提升，裁员降成本等多重因素影响，电炉非废钢综合成本较去年下滑。近日钢价下行的同时，废钢价格也回落了50元左右至2500元，当前电炉谷电最低成本不足3600元，相较高于3700 的螺纹现货价格，利润没有进一步收窄，因此电炉难言大幅减产行为。

 

　　高炉方面，为应对高矿价及部分品种短缺影响，钢厂不断下调主流粉矿入炉比例，改换为混合粉矿、块矿和球团矿，青岛港干基铁矿(8石含税价同样较高点下挫50元，因此高炉利润亦未收窄。

 

　　另外，今年环保限产影响相对有限，利润未有收窄的情况下，钢厂仍对四季度需求抱有较好预期，主动减产保价动力不足。

 

　　**高库存缓下降旺季不旺令人困扰**

 

　　多数情况下，螺纹库存与期价走势呈负相关关系，但受年初国内疫情影响，今年螺纹库存大幅高于往年同期水平，且在宏观面刺激下，市场对需求预期强劲，故而走出一段累库涨价的行情。近期旺季不旺格局显现，但生产热情依旧高涨，钢材降库节奏远不及预期。

 

　　截止本周，全国五大品种钢材总产量回升4.08万吨至1097.26万吨，五大主要钢材品种总库存下降8.48万吨至2233.78万吨。螺纹钢总库存降幅最大，共下降15.37万吨至1236.38万吨，其中社会库存大降12.48万吨，厂库降2.89万吨。虽然钢材库存连降3周，建筑钢材表观需求也环比回升，但是，螺纹钢库存总量较去年同期高出80%，线材总库存同比高22.57%，而表需确不及去年同期。另外，价格连续下挫的情况下，市场成交偏弱，去库严重受阻。回顾2017年9月，季节性减股被推迟，钢价也经历了惨烈的下跌，释放出悲观的市场预期。直到国庆过后，钢材库存才被迅速消耗，期货钢材价格再次突破之前的高点。所以如果第四季度下游密集作业，淡季市场重现，去仓库会为钢材价格上涨打开空间。

 

　　* *在低表观严格的政策下，有哪些需求值得期待？**

 

　　减产难，去仓库慢。只有需求增加才是支撑钢价的坚实基础。

 

　　房地产：2013年，为了稳定快速上涨的房价，出台了一系列调控政策，房地产新开工建设面积大幅下降。目前，房价再次呈现快速上涨的迹象。8月，央行出台345条新的融资规定，分阶段收紧行业融资。24个以上城市出台了30次楼市调控政策。虽然1-8月商品房销售面积同比下降3.3%，但这一轮房地产微调政策难以完全遏制市场上行趋势。单月商品房销售面积创下2017年6月以来的同比新高，绝对金额也是历史同期最高水平。因此，即使有“三条红线”的支撑，国内外流动性宽松，疫情过后销售快速恢复，政府积极出台供给侧支持政策组合，辉煌的销售数据也会缓解房企的财务压力。2020年前8个月，全国房地产开发投资88454亿元，同比增长4.6%，月投资增速11.8%，连续4个月保持在8%以上的高水平。

 

　　考虑到对冲“三红条”可能带来的问题，行业低库存下补货需求明显，市场再融资和征地也呈现加速迹象。8月份，房地产开发企业新开工住房面积下降3.6%，降幅收窄0.9个百分点。新开工同比增幅回落至2.4%，竣工同比降幅收窄至9.8%。上半年疫情拖累了竣工进度。预计第四季度竣工步伐将逐步加快，总体开工和竣工可能仍相对积极。

 

　　基础设施建设：作为反周期政策调整的主要手段之一，5G、人工智能、大数据、物联网、通信网络、新能源、新材料等引领的一些“新基础设施”对提振螺纹钢需求的力度有限。但是，雄安新区建设和灾后重建水利工程投资的大幅增加和旧住宅区改造的加倍将带来钢材消费的增加，黄金、九银、十银的消费旺季仍有望如期完成。

 

　　综上所述，目前线程01合约遵循的是“旺季不旺库存高”的逻辑，期货价格的微弱下跌会对消费形成负反馈，所以需求恢复还是需要等待。但随着两个节日的临近，节前补货需求会下降，这可能会引发一波小的购买高潮，帮助期货价格反弹。但如果2007年再次出现这种情况，国庆过后，下游会抢着精耕细作，淡季市场中长期推高期货价格。需要注意的是，钢材产量并没有出现走弱的迹象，如果去仓的步伐依然缓慢，会对期货价格形成较强的上行阻力。