黑色系多空交织 跌后震荡修复

　　上周黑色系维持震荡走势，跌势较前一周有所放缓。截止到9月3日收盘，焦煤下跌2.1%，收于1292元/吨，焦炭下降幅度最大，达到5.4%，收于2278元/吨，热卷则下跌4.7%，收于3969元/吨。现货市场上，随着低位资源成交回暖，商家心态有所修复。最新数据显示唐山市场普碳150坯报4000元/吨。

 

　　一、行情回顾

 

　　煤焦市场上周偏弱运行，由于环保检查不断深入和小煤矿洗煤厂关停，导致近期炼焦煤供应一度紧张，而需求暂未受影响。焦炭现货市场价格开始走弱，钢厂压价意愿较强，第一轮提降陆续落实中。受限产方案传闻影响，加之现货出现走弱态势，期货盘面延续下行趋势，焦炭创月内新低，焦煤探底回升后震荡调整。目前市场预期较为混乱，黑色系普遍陷入低迷，热卷期价增仓下跌，一度跌逾5%，触及近期低位。现货方面，全国主流地区价格小幅提降后处于偏稳态势，市场成交一般，但下游行业需求稍有放宽，库存未出现累积。

 

　　二、影响因素分析

 

　　1、焦企开工回升，焦煤刚需犹在

 

　　国内焦煤市场延续积极向好态势，继9月初主流煤企带头涨价后，有部分煤企继续跟涨。9月11日开始河北主流煤企焦煤价格再涨80元/吨，而1/3焦煤和瘦煤相对平稳，涨后低硫主焦煤出矿含税1480元/吨。环保督查开展一个月以来，煤炭公路运输紧张，从而导致焦煤到港量减少，库存也呈下降态势。最新的三港口炼焦煤总库存合计279.44万吨，相比8月最高值减少49.02万吨，减幅14.9%。煤炭生产受环保检查影响已持续数周受限，焦煤供应持续偏紧，而山西临汾目前环保压力稍有降低，部分洗煤厂达标后已经陆续复产，柳林地区个别主流煤矿停产逐渐放开。下游焦化厂在高利润刺激下进一步提产，上周焦炉产能利用率为76.18%，较前一周回升0.41%，焦化厂的炼焦煤库存减少6.19至771.94万吨。目前焦炭的下跌行情对焦煤的影响有限，预计焦煤价格短期仍偏稳为主。

 

　　2、环保似有放松，暴利难以维持

 

　　焦炭现货市场经过六轮上涨之后，焦价已升至高位，部分经营状况良好的焦化厂吨焦盈利已经突破了1000元/吨，远超以往平均利润，也是直逼螺纹的吨盈利水平，后期将回归合理区间。目前山西部分地区销售情况较前期有所吃力，焦企为避免累库，且在利润丰厚的情况下，降价50-70元来消化产量。下游钢厂到货情况较好，考虑到今后采暖季错峰生产影响，对焦炭需求不高，部分钢厂开始控制到货量，降价意向较强，其中河北、山西等地钢厂已提出降价100元/吨的要求，多数企业已同意，首轮降价落地已是大概率事件。据生态环境部相关消息，今冬或不再划定京津冀重工业限产比例，企业达超低排放可不予限产，对焦钢企业环保限产要求恐会有所放宽。截至9月17日下午收盘，山东地区二级焦主流出厂2490-2540元/吨，山西二级焦出厂2370元/吨，河北邯郸二级焦出厂2440-2480元/吨，唐山二级到厂价2540元/吨。库存方面，上周国内样本钢厂焦炭库存增加8.79至411.75万吨，独立焦化厂库存增加1至20.9万吨。贸易商抛货较为积极，港口库存持续下滑，上周四大港口库存降26.6万吨至296.2万吨，其中青岛港降幅最为明显，达11.6%。

 

　　3、下游需求改善，市场价格先降后稳

 

　　上周全国各大主流地区热卷价格处于先降后稳趋势，短期热卷产量小幅回升，下游行业需求有一定改善，但改善空间有限。唐山地区钢厂延续复产节奏，当前钢厂大概率将多按照30%-50%的比例进行限产，并未超出此前市场预期，一定程度上缓和了市场因采暖季限产可能不及预期而产生的悲观情绪，但目前对期现货价格的影响暂不明显，后期继续关注环保改造进度。全国各城市上周现价高低平均相差83元/吨，期现基差平均值304，西安、沈阳、广州地区成交价格出现趋弱态势，小幅下跌后持稳，波动空间0-90元。成都、武汉、上海等主流城市成交价格先跌后稳，成交量整体偏弱，市场积极性不高，由于库存成本较高，贸易商不愿意低价出售，对热卷现货价格起一定的支撑作用。库存方面，除兰州、西安两地稍有提升以外(分别提升3.78%和0.21%)，其他城市社库均有小幅下降，平均减少约4.32%，市场未出现大批量囤货现象，贸易商心态偏谨慎，拿货意愿较弱，大多持观望心态。

 

　　三、后市展望

 

　　恰逢中秋国庆双节，焦企和钢厂在积极囤煤，焦煤刚需有一定支撑，但仍需关注环保对焦钢企业开工率的影响，若环保限产仍有松动，炼焦煤需求将走强。若将来采暖季焦企开工受限，焦煤需求则会下滑。目前焦钢产业链风险已开始向上游倾斜，在七轮涨价过后，焦炭现货已出现钢厂和焦化厂首次主动提降，近期库存回升，市场看跌情绪浓，且钢厂降价意向显著，焦价今后仍具下跌风险。热卷方面，当前唐山钢厂仍未恢复限产状态，导致热卷周度产量环比继续增加，环保预期并无明显利多，上周钢材库存未出现积累，但受环保不确定因素及边际效应作用，前期影响力逐步递减，热卷价格将面临下行压力，预计本周钢价震荡偏弱。操作上，建议逢高试空热卷1901合约，关注上方4050一线阻力。