警惕焦炭价格回落风险

　　春节归来，焦炭期价开盘跳空，但之后，运行重心逐渐上移。后续，在利空要素的效果下，价格恐回头下行。

 

　　受疫情影响，今年春节后工地复工时间显着晚于往年。目前，建筑业对钢材的需求仍未复苏。虽然商场普遍对疫情过后工地需求快速康复保有杰出预期，但当时钢材需求继续弱势，商场正处于“乍暖还寒”的大格式中。

 

　　结合各地的复工复产主张，预计工地大规模开工至少得延迟至2月底，这意味着建筑业需求的真空期已超过一个月。从钢材库存数据也能看出，终端需求继续延后直接形成钢材商场各环节大幅累库。胀库压力继续，必定倒逼钢厂减产，进而导致焦炭等高炉原材料需求下滑。

　　此外，炼钢利润现已被快速紧缩至200元/吨的低水平，对下流钢厂而言，可谓是落井下石，现金流堪忧。钢厂现金流动性差必定掣肘原材料的收购规模及收购价格，再结合胀库倒逼减产以及部分区域因疫情暴发加大减产力度，能够预计，2—3月，下流钢厂对焦炭的收购需求大概率进一步收缩。

 

　　进口炼焦煤已占国内供给的一成，但澳大利亚煤炭异地通关严厉、蒙古国煤炭受疫情影响直接暂停出口业务至3月初，以至于短期内进口货源不足以对国内商场形成增量冲击。但是，国内低硫主焦煤矿复产迟缓，商场对进口低硫主焦煤的替代性需求增加，使得近期澳洲焦煤和蒙古煤的进口价格都显着反弹。

 

　　供给端问题最大的是炼焦煤。今年春节后，国内炼焦煤矿的供给康复既慢且少。一是外来、返工人员遭到疫情管控；二是发运资源严峻；三是优先保供电煤带来挤出效应。虽然方针上鼓励煤矿赶快复工，但炼焦煤产量的实际康复距离满产仍有距离。据预算，节后，炼焦煤矿产量同比降幅到达30%，形成焦化厂原料煤阶段性供给严峻。考虑到外地员工完全到岗还需时日，焦煤供给严峻的局势要想得到显着缓解，可能得到3—4月。

 

　　不过，环比来看，煤矿的确正在连续复产、提产中，这必定程度上改善了焦化厂原料煤严峻问题。

 

　　高炉产能利用率自节前的84.13%降至目前的79.11%，焦炉产能利用率自76.29%降至64.97%，高炉减产幅度不及焦炉。钢材减产的首要奉献来自废钢增加比例下降，再考虑到部分钢厂入炉焦比临时抬升，其实，焦炭需求并未遭到疫情的显着冲击。

 

　　当时，已有不少焦化厂实现了二到五成不等的减产。减产原因首要有二：一是煤矿迟迟不复产，形成焦化厂原料严峻；二是产成品运输不畅，特别副产品胀库严峻，倒逼焦化厂减产。不过，据预算，焦化厂仍有100—200元/吨的利润，主观上还是存在提产志愿的。后续，随着汽运的畅通，焦化厂有望提产。当然，遭到原料的掣肘，焦化厂大幅提产还需时日。

 

　　港口库存方面，因为此前汽运短倒资源严峻，集港量有所减缩，而南边钢厂的补库需求促进疏港量巨大，以至于港口焦炭库存继续回落。北方四港口焦炭库存自节前的389万吨下降至当时的274万吨，累库危险得到开释，焦炭价格一向坚硬在1900元/吨上方。但是，相对而言，港口也因低流动性失去了价格标的的意义，未来期货盘面定价将首要基于产地加运费的报价条线，例如近期山西至日照港汽运费大幅回落30元/吨，将直接体现在盘面估值的跌落上。