期货返佣：油粕比或有望迎来一波像样的反弹

　　与此同时，压榨的副产品豆油却面临产量持续增长、被动累库存的尴尬局面，叠加东南亚棕榈油迎来厄尔尼诺后的产量复苏，充裕供应格局持续压制油脂价格走势，令油粕比从2.3大幅回落至1.8。在长周期中，驱动油粕比的是油脂与蛋白需求增速的差异，近些年来，养殖行业日益增长的豆粕需求不断驱动着国内大豆压榨的扩张，在丰厚养殖利润下，2017年生猪养殖业迎来环保风暴后的复苏，国内大豆压榨量随之创下新高。增速较慢的品种因新增需求不能消化新增供给，将逐步成为供应过剩的品种，从而导致油粕比在某个方向的长线变化。

　　若国内豆粕需求增速/大豆压榨增速开始出现转折，然而，非洲猪瘟在全国范围内的蔓延将影响后期豆粕需求，中美贸易战的持续令豆粕需求被杂粕替代与低蛋白配方削减，或对中长期国内养殖行业产生深远影响。随之而来的将是油粕比长线交易机会的转变。进入2018年，阿根廷干旱及中美贸易战的爆发令连国内豆粕价格重心整体上移，油脂价格重心则受到大库存的压制而继续下移，油粕比一度刷新1.67的历史低位。



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