淡季螺纹需求存在支撑

　　4月经济数据已全部发布，从螺纹直接终端看，地产开工单月增速未能转正，不过思索到去年同期15.5%的高基数，4月的开工恢复不是很弱，基建在政策倾斜下表现相对较好，全口径基建单月增速回到4.8%，因而对螺纹钢而言当前宏观面呈现出了“强基建+稳地产”的组合，地产开工短期大幅下滑的风险降低后，配合快速上升的基建增速，螺纹钢需求在中期存在支撑。

 

　　关于3月以来宏微观的背叛，从数据上看，3-4月国内地产新开工累计同比降落5.9%，全口径基建投资同比降落1.6%，而3月以来螺纹钢表观消费同比降落1.98%，因而同一时期的宏微观背叛并不是十分严重，螺纹需求真正同比大增是在4月以后，即疫情对人员活动和运输的影响明显降低后下游施工加速正常化，同时建筑行业新规的施行也招致用钢量增加。比照2019年宏微观数据，全年地产新开工增速为8.5%，全口径基建同比增加3.3%，螺纹钢表需增加7%，思索到地产开工与实践用钢之间存在时间差，因而螺纹钢需求端的宏微观数据存在一定的匹配度。回到2020年，4月以来同比增加14%的高表需除了5%左右的建筑用钢新规影响，其他应是赶工所致。

　　当前很难评价赶工持续时间，局部项目表示会持续到二季度末，同时疫情可能会突破今年淡旺季特征，若参考过去三年，6月需求环比5月均匀降落8.2%，即螺纹钢表需会从460万吨降至420万吨，7月根本持平。思索到宏微观的匹配性，在赶工过后螺纹需求从上半年高点回落的概率仍然较大，而从直接终端看，地产开工单月增速有望在5月转正，不过销售存在压力的状况下新开工再次大增的难度也比拟大，基建投资若以市场预期的全年10%计算，余下8个月同比增速要到达15%，在加上建筑业新规影响，则三季度螺纹钢表需均值或在410万吨左近，同比增加11%。产量继续提升的空间不好预测，最近两个月螺纹钢利润低于去年，但产量也回到了历史高点，前4个月生铁产量同比增加1.2%，钢材产量减少0.2%，废钢添加量明显减少，长流程钢厂利润虽降落但消费热情未明显回落，由于下半年仍有产能置换项目投产，在钢厂承受低利润后，估计螺纹产量上限将突破去年高点。因而赶工强度削弱后需求环比回落及当前利润下产量仍有上升空间，将招致去库速度放缓。

 

　　综合看，在“强基建+稳地产”宏观组合下，螺纹需求存在支撑，特别是基建若能如市场预期明显上升，则有望对冲地产增速下行对螺纹需求的影响。短期的调整压力主要来自高库存下需求可能会时节性下滑，但价钱下跌后有望使产量回落并加速去库。本钱端主要关注巴西铁矿石发货状况，当前其确诊人数已增至全球第三。因而从根本面看，螺纹还难言顶部，但思索到“两会”政策的不肯定、需求时节性走弱使高供应下去库放缓的风险，因而倡议多单控制仓位，同时当前看多预期较为分歧，或呈现多单在两会前提早兑现盈利招致盘面回调的可能。偏中线看，在库存进一步降落后，若旺季去库仍然较好，螺纹向上的弹性也将增加，因而宏观稳中向好的状况下，在看到黑色商品整体的供需面呈现明显转差钱，倡议关注多配时机。正套及多卷空螺仍有操作空间，而在钢材产量维持高位、铁矿库存持续减少且Vale供应上升面临不肯定的状况下，继续关注多矿空螺套利。