二季度深度衰退难以避免 日本经济进入衰退周期

　　日本一季度实践GDP年化季率初值降落为-3.4%，实践GDP季率为-0.9%，名义GDP季率初值录得-0.8%，然表现均超越预期值和前值。年化季率初值和季率均持续了萎缩趋向，日本经济不只仅是堕入技术性衰退，而是正式进入衰退周期。

 

　　一季度，新冠肺炎疫情尚未在日本呈现大迸发，对日本的经济冲击有限，叠加奥运会的降临亦提振市场自信心，消费呈现边沿回暖，一季度GDP表现强于预期和前值。详细而言，私人消费项、私人投资项、企业投资和净出口项的下滑是一季度GDP萎缩的中心拖累要素，而私人消费项和企业投资项的超预期和前值表现，亦是日本一季度实践GDP环比折年率表现超预期和前值的中心影响要素。

 

　　二季度，日本疫情再次呈现迸发的趋向，日本全国进入“紧急事态”，不只许多商店、餐馆等效劳业关门停业，一些消费企业也被迫停工。疫情影响下，日本4月制造业PMI和3月效劳业PMI均大幅降落，效劳业PMI更是创历史新低，经济丧失动能。另外，日本4月消费者自信心指数刷新历史新低，并且有继续底部震荡的趋向，消费程度将会大幅降落。日本央行和政府采取超宽松QE措施以减缓经济的大幅下滑的幅度，估计超宽松的经济政策将会持续。

 

　　日本经济在2019年四季度超预期大幅下滑，2020年经济本就处于衰退的边缘，疫情的大盛行给经济带来不可估量的冲击，奥运会延期举行再度打击经济自信心，世界主要投行亦大幅下调日本经济预期，预期空间为-6%--8%之间，估计日本经济今年料滑入严重衰退中，2020年日本经济或呈现6%的负增长；第二季度将呈现20%以上的经济萎缩。

 

　　日本内阁府发布的最新数据显现，日本一季度实践GDP年化季率初值降落为-3.4%，表现略强于-4.6%的预期值和-7.1%的前值；一季度实践GDP季率为-0.9%，表现亦超越-1.2%的预期值和1.8%的前值；日本一季度名义GDP季率初值录得-0.8%，略超-1.3%的预期值和-1.5%的前值。年化季率初值和季率均持续了萎缩趋向，但是相较于2019年4季度而言，萎缩比例则大幅收窄。日本第一季度GDP平减指数年率初值录得0.9%的增长，略超0.7%的预期值，但是不及1.2%的前值。一季度GDP私人消费季率录得-0.7%，远超-1.6%的预期值和-2.8%的前值，占日本经济近55%的消费项的超预期表现是一季度GDP表现超预期的中心影响要素。日本一季度GDP企业支出季率录得-0.5%，远超-1.5%的预期值和-4.6%的前值，故占日本经济近16%的企业支出亦是一季度GDP表现超预期的中心影响要素。

 

　　分项来看，私人消费项、私人投资项、企业投资和净出口项的下滑是一季度实践GDP环比折年率降落的中心影响要素，分别拖累实践GDP环比折年率1.5、0.5、0.3和0.8个百分点。而私人消费项和企业投资项的超预期和前值表现，则是日本一季度实践GDP环比折年率表现超预期和前值的中心影响要素。

 

　　详细来看，私人消费项方面，日本政府上调消费税招致2019年四季度私人消费超预期降落，拖累日本四季度经济；一季度日本亦遭到疫情和消费税的双重冲击，私人消费消费仍然疲弱；但是政府的社交管控措施使得疫情得到有效的控制，囤积物资等恐慌行为使得消费边沿回暖，使得消费项表现超市场预期和前值。私人投资和企业投资方面，受疫情冲击处于疲弱状态，但是下滑幅度有限，阐明市场关于经济复苏的自信心仍然存在。进出口方面，受疫情招致的贸易量大幅下滑影响，日本进出口贸易量均呈现大幅下滑，日本3月出口数据更是由于包括汽车在内的对美出口商品的大幅减少呈现近四年以来的最大跌幅，进而拖累一季度GDP表现。

　　一季度，新冠肺炎疫情尚未在日本呈现大迸发，对日本的经济冲击有限，故日本一季度经济没有疫情的冲击，奥运会的降临亦提振市场自信心，一季度GDP表现强于预期和前值。详细而言，私人消费项、私人投资项、企业投资和净出口项的下滑是一季度GDP萎缩的中心拖累要素，而私人消费项和企业投资项的超预期和前值表现，亦是日本一季度实践GDP环比折年率表现超预期和前值的中心影响要素。

 

　　二季度，日本疫情再次呈现迸发的趋向，当地时间4月7日，日本首相安倍晋三发布“紧急事态宣言”，4月16日，日本全国进入“紧急事态”，紧急状态将持续一个月至5月6日，不只许多商店、餐馆等效劳业关门停业，一些消费企业也被迫停工；5月初，安倍晋三将全国紧急状态再次延长至5月31日。疫情影响下，日本4月制造业PMI和3月效劳业PMI均大幅降落，效劳业PMI更是创历史新低，经济丧失动能。另外，日本4月消费者自信心指数刷新历史新低，并且有继续底部震荡的趋向，消费程度将会大幅降落。日本央行和政府采取超宽松QE措施以减缓经济的大幅下滑的幅度，估计超宽松的经济政策将会持续。日本经济在2019年四季度超预期大幅下滑，2020年经济本就处于衰退的边缘，疫情的大盛行给经济带来不可估量的冲击，奥运会延期举行再度打击经济自信心，世界主要投行亦大幅下调日本经济预期，预期空间为-6%--8%之间，估计日本经济今年料滑入严重衰退中，最新发布的一季度数据如期呈现负增长，第二季度将呈现20%以上的经济萎缩。

 

　　日本央行4月28日发布利率决议，并开启无限量宽松货币政策。本次利率决议的内容主要如下：利率方面，日本央行维持利率在-0.1%不变，将10年期国债收益率目的维持在0%左近不变，这均契合市场预期。量化宽松方面，日本央行扩展刺激措施，增强对企业信贷的支持，扩展企业债券和票据购置范围，进一步购置国库券和国债，并且允许无限量购置国债。日本央行行长黑田东彦表示，日本央行将无限制购债来坚持收益率曲线控制；当前丧失物价动能，估计宽松的货币政策将和政府财政政策产生协同效应，希望让小企业的借贷更容易。需求采取最大水平的宽松来避免经济呈现大幅下滑，当前危机对经济的打击水平可能大于雷曼危机时期，坚持收益率曲线稳定在低位很重要。

 

　　日本长期维持负利率政策，故利率降落空间十分有限，这也是日本没有跟随美国降息的缘由；日本央行固然没有降息，但是从3月份以来维持超宽松的量化宽松政策，并且曾经提出了无限量的购置国债释放活动性。自三月以来，日本央行宣布，将进步ETF年度购置方案，增加6万亿日元年度ETF购置目的，总范围达12万亿日元；推出新的借贷方案，新的借贷项目利率为0%，期限为一年；将以更灵敏方式购置日债，将今年企业债、商业票据，将会继续购置更多的CP（商业票据）、企业债直至九月末。日本央行和欧洲央行政策措施有异曲同工之处，就是维持负的基准利率不变，施行超宽松的量化宽松政策，刺激国内需求，保证经济平稳运转。超宽松的量化宽松货币政策持续。作为范围近1万亿美圆抗疫经济刺激方案的一局部，日本方案直接向家庭和企业发钱。日本央行3月曾出手缓和企业融资压力，以稳定被疫情危机烦扰的市场。接下来，日本央行最可能采取的手腕将是增加公司债和商业票据等资产购置，超宽松的货币政策持续。