国际油价波动趋于缓和，呈现波动向上修正的趋势

　　7月份，国际油价波动趋于缓和，呈现波动向上修正的趋势。截至7月27日，供应链合约最近几个月触及最高价305.7元/桶，收于295.3元/桶，期间累计上涨1.34%；布匹油最高价达到44.89美元/桶，收盘价为43.41美元/桶，其间累计涨幅为3.28%；美国石油价格触及每桶42.51美元的峰值，收盘时为每桶41.6美元，期间累计上涨4.47%。通过市场间的横向比较，可以发现内盘的油价表现仍相对弱于外盘，而外盘的石油分布趋势与美国石油相对均衡。原油价格上涨动能减弱、斜率下降的现象持续了一个多月，这主要是由于大流行背景下终端消费复苏缓慢，以及联合减产等有利因素。上述特征也可以在世界各地主要现货市场的报价中看到。目前，库欣和米德兰等北美市场的核心报价已稳定在40美元/桶以上，即使是质量较差的WCS也已恢复到30美元/桶，但上升速度也在收窄。从基差的角度来看，欧洲、美国和中国的基差在盘面价格涨幅最大时修复最快，但最近也保持了小幅打折的状态。除了美国库欣和米德兰的现货价格，中国和欧洲的现货折扣分别约为0.4美元/桶和10元/桶。

　　内部盘面压力来自中国第二季度的巨额购买，这一压力在第三季度的下半年有所缓解

　　如上所述，在建立和延续油价反弹趋势的整个过程中，内盘的油价表现一直弱于外盘。这是由于在COVID-19流行病的错位下，国内基本面开始比外盘更早得到修复，另一方面，这是由于低油价导致的购买热情和当前套利窗口在前期打开导致的登记仓单激增。

　　就进口供应而言，所有的统计标准都表明，中国的原油进口规模已创下历史新高。据海关总署统计，5月份原油进口量为4797万吨，同比增长754万吨(18.65%)，6月份原油进口量为5318万吨，同比增长521万吨(10.86%)。尽管6月份进口增速放缓，但进口规模升至创纪录高位，比2019年同期增长34.36%。据彭博社统计，5月份原油进口量为4234万吨，比上个月增加840万吨(24.77%)，6月份原油进口量为4740万吨，比上个月增加506万吨(11.95%)。可以看出，尽管上述口径的进口规模绝对值存在差异，但链对链增长和缓慢增长的特征是共同的。此外，高频数据显示，后续进口压力依然存在，短期内难以缓解进口供给压力。与此同时，先行信号表明，进口购买在进入第三季度后有所减弱。因此，上述问题可能会在进入第三季度后半段缓解。同时，还需要国内炼油厂作业率的配合来消化这种增量供应。值得注意的是，随着香港经济停滞现象日益严重，一些早期进口并在香港延迟的原油被重新出口，包括阿曼和挪威。