原油返佣：原油价格下跌，进一步影响油脂价格

　　尤其是在2008年与2011年，原油价格冲高至100美元/桶之上，油脂价格也上升到10000元/吨以上，达到历史绝对高位。正因如此，原油价格增加带动油脂油料为主的农产品价格上涨，推升了CPI的上升，加剧了宏观经济的通胀担忧。回顾油脂历史行情可以发现，2011年之前油脂价格与原油价格的相关性比较高。原油价格大幅上涨，能源危机刺激全球研发生物柴油的积极性，油脂工业消费的增速超过了食用消费，油脂价格跟随原油上涨；反之，原油价格下跌，降低生物柴油利润，减少油脂工业消费，油脂价格跟随原油下跌。基于生物柴油的影响，使得油脂不仅具有农产品的属性，还具备了一定程度的工业品属性。

　　基于对全球通胀的控制，避免农产品价格大幅上涨，各国对生物柴油的热度下降，油脂工业消费增速放缓。另外随着我国人均消费水平提高，肉蛋奶的消费需求增加，豆粕作为主要的蛋白饲料增速不断增加，并超过了对于豆油的消费增速，豆油沦落为油脂油料的副产品，其生产量不仅取决于自身需求变化，也受制于蛋白消费增速，越来越多的豆油被动生产，超过了消费需求，库存水平逐年抬升。同时，东南亚棕榈油的种植面积与产量也逐渐增加，致使棕榈油的产量与全球贸易量成为油脂中的老大，更是与原本相对过剩的豆油竞争市场份额，油脂的供给压力越来越大。

 

　　例如马来西亚曾计划在2015年10月1日执行10%生物柴油掺混率的B10生物柴油政策，直至今日仍未执行。马来西亚将在12月1日分阶段实施B10生物燃料项目，2019年2月起将该方案变为强制性计划。不过经过测算，即使马来西亚可以按期执行该方案，也仅仅增加15万—20万吨的年消费量，跟目前该国270万吨的高库存相比，去库存效果有限。在全球没有恶劣天气导致油脂油料产量大幅减少的情况下，油脂整体供应充足，生物柴油逐渐从实质性增加油脂需求变为资金在期货市场上的概念炒作。随着原油价格下跌，生物柴油的利润被压缩，此前的生物柴油产能若要维持，便需要主产国政策补贴，这也导致增加油脂工业消费的预期政策执行力下降。