大跌不改棕榈油上涨趋势

　　本年厄尔尼诺现象造成东南亚降雨削减，将影响到四季度至明年一季度棕榈油的产值，是推进棕榈油价格上涨的根本动力。类比15-16年牛市的行情，咱们能够看到，当年的厄尔尼诺自15年4月份开端加强，至16年5月份截止，干旱的气候导致棕榈油单产自15年10月份开端大幅下降。16年全年单产低于正常水平。

　　大家关于棕榈油的知道通常是干旱对产值存在6-9个月的滞后作用，但咱们从上图来看，将降水提早九个月，与单产的走势似乎更为贴合。尽管0.38的相关性体现并没有十分好，可是当干旱呈现的时候，单产必然会受到比较大的影响。另外因为本年7月份之前，棕榈油价格连续下跌，马来西亚和印尼的种植园削减了施肥量，也将影响到产值。两者叠加，几年一遇的减产行情现已拉开帷幕。

 

　　需求端的故事主要体现在生物柴油上，原油返佣，咱们需求注意的是，15-16年同样有提高生柴掺混份额的故事可讲，可是东南亚关于政策的执行力度与本年无法比较。印尼和马来先后宣布将以棕榈油为质料的生物柴油掺混份额提高至B30及B20，第一返佣网，关于棕榈油消费量的提高预计在300万吨及50-80万吨左右。之前总觉得这些工作是陈词滥调的问题，市场已有预期，而且实际的产能能不能够得上还得打个问号，期货开户平台，所以能有多利多呢？B30和B20是早就计划好的，要害点在于“提早”和“罚款”两个词。全部提早至20年元旦开端进行，实际测试在不断展开，到了明年完不成使命，就等着罚款吧，两个国家十分坚定。生柴的能量之前确实被轻视，可是经过了快速拉涨的行情，再往后这个故事就不好讲了，仍是要看减产。

 

　　产地出口这一块，关于根本面的影响只能算如虎添翼，不能作为要害因素呈现。从出口数据和盘面节奏的联动性上来看，个人认为高频出口数据或许被有些人误读了，出口的下降不是26日大跌的原因。从历史上来看，11月份因为温度的降低，棕油的需求会受限，第一返佣网，本来数据就不会体现太好。而11月份1-25日的出口高频数据环比降幅为2-5%，印度、中国和欧盟的买货量也还行，体现实际上仍是尚可的。目前印度和马来西亚的联系仍是不明确，国际豆棕价差的快速缩窄也会影响一部分棕榈油的需求，可是笔者认为往后看的话，来自印度的需求向上的概率更大。

 

　　需求注意的是，价格涨了这么多，库存还没降多少。再往后几个月的MPOB库存数据至关重要，减产如果逐渐被兑现，库存向下的幻想空间很大。依照平衡表来推算，11月份和12月份或许会各降10-15万吨的库存，至年底达到200-210万吨左右，明年一季度大概率降至200万吨以下的水平。当然以棕榈油的特点，平衡表频繁的调整屡见不鲜，如果去库存速度和起伏加大，或许会见到更大的上涨行情。

 

　　26日的大跌不能改动棕榈油上涨的趋势。棕榈油的牛市现已开启，不管是空间上仍是时刻上，均有较大的幻想空间。利多的因素持续存在，棕榈油5月合约上破6000的或许性较大。之前笔者曾经一度认为在国内豆油去库存的推进下，在一月份之前豆油的走势要好于棕榈油。可是从目前的情况来看，豆油去库广为人知，而且与产地棕油减产的故事比较，仍是力度不行。宏观层面上，在国家逆周期扩张政策下，关于农产品有长时间利好的作用，具备较强金融特点的棕榈油受到了投资者的广泛关注。在有些时期，根本面不能彻底解说价格，任何利多消息都或许被资金扩大。操作上建议逢回调买入棕榈油5月合约，上涨还没走完。