从贵金属此轮暴降最中心的两大逻辑主线——通缩预期定价及流动性挤压来看，未来存在改善的或许性，但当下间隔预期照进现实，还为时尚早。
从流动性观察指标如VIX期限结构及美元互换基差看，目前仍难言流动性挤兑危机完毕。
从通缩预期角度看，本质上其实就是在推演未来美国实践利率的走向。
咱们以为美国名义利率下行的空间是可测的，但是通胀预期持续走低的空间理论上依然宽广，从当前通胀缩短(通胀预期跌落)进入通胀紧缩(通胀预期进入负值区域)的或许性并不是没有。
而且在流动性挤兑危机下，避险心情持续在大宗商品商场延伸，周三午后国内有色板块多品种触及跌停，也在构成流动性挤压与通缩预期之间的螺旋式加强反应。
在此格局下，咱们倾向看美国实践利率向上空间犹存。
买卖战略及危险点
买卖战略上，期货单边操作上，金银近期不言底，但要持续空，投资者也有所谨慎，当前行情下咱们更引荐利用期权东西来做。
目前做期权的方向能够有两个：
第一，卖出虚值看涨期权；
第二，买入看跌期权，投资者应结合自身危险做挑选。
危险点：
1、海外疫情超预期得到缓解；
2、原油暴涨；
3、美联储付诸负利率东西。
商场关于近期贵金属价格的走势存在许多疑问，避险财物“不避险”，美股涨或者跌，贵金属都是跌落以对。
在本周一美联储打出重量级流动性救市的“王炸”之后，贵金属跌幅持续扩展，白银更是出现前史性暴降。
从咱们的视角来看，贵金属近期大跌的逻辑仍是比较明晰的，虽然短时间也经历了几轮频频切换。
大跌至此，未来贵金属定价逻辑将如何演绎，贵金属挨近底部，仍是跌势连续，本篇陈述将与投资者做分享。
1、贵金属近期大跌逻辑梳理
咱们回溯下今年2月下旬至今贵金属的这一轮价格表现，及其背面的驱动逻辑：
第一个阶段：2月最终一周-3月9日(即原油暴降后的周一)，黄金构筑“双重顶”，白银跌势更早建立。
此阶段，咱们以为贵金属中心的驱动逻辑仍在于美国名义利率及实践利率有向下的空间，对贵金属价格构成向上支撑，虽然咱们也注意到了彼时短期黄金价格动摇趋向剧烈的危险，但关于2月海外疫情开展及其对通缩预期的传导估计不足。
咱们发布于2月27日的专题陈述《黄金强势背面：商场与美联储的分野》中提及了对彼时短期黄金价格剧烈动摇的忧虑，中心危险点是美联储与商场在降息预期上存在劈叉，以及COMEX黄金非商业净多持仓触及前史极值或许预示多头买卖过度拥堵。
彼时，商场预期3月降息的概率仅在36.5%，4月降息(至少25个基点)的概率略超过70%，商场对年内降息的预期刚刚抬头。
咱们当时判别美国名义利率及实践利率下降的空间还不小，仍对贵金属持有趋势性看多思路，虽然短期动摇会加重。随后伴随美联储快速向商场预期做出妥协，黄金价格也在3月第一周持续冲高。
但现在回过来看，2月最终一周开端海外疫情快速扩散，彼时白银跟从大宗工业品弱势，似乎已经在暗示通缩预期有或许加重的或许性。
第二个阶段：3月9日迄今，黄金拐头向下，白银加快跌落发动。此阶段，咱们以为贵金属中心的驱动逻辑在于两条主线，通缩预期推高实践利率和金融商场流动性挤压，这应该也是目前商场主流相对比较认可的两条逻辑主线。
而咱们以为，通缩预期推高实践利率是中心中的中心，即便商场危险心情短时修正(例如上星期五欧美股市暴涨)，通缩逻辑也依然存在，并不会由于原油或其他大宗商品一天没跌就改动。
关于通缩预期的忧虑，其实咱们以为在上星期原油暴降之前，通缩预期就应该被商场认识到。
咱们发布于3月4日的事件点评陈述《联储紧迫大降息，黄金是喜是忧？》中说到，在名义利率逐渐挨近底部后，咱们预计利率动摇率相比通胀预期将有或许下降，一旦出现通缩预期加快，就有或许令美国实践利率反而开端上升，并打压贵金属价格。
而在原油价格暴降之后，通缩预期比咱们此前预计的时点更早到来了。从美国实践利率的走势来看，3月6日(原油此轮暴降发动日)迄今，美国实践利率触底明显走高，主要因美债隐含的通胀预期快速跌落。
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