燃油的多种布局

　　目前高硫燃料油整体市场依然吃紧，新加坡近几个月现货价格持续上涨，国内期货裂解价差也保持高位。除了船舶加油需求的有利回升，电厂的发电和炼油厂的进料需求也成为燃料油市场的重要支撑。

　　近几个月来，现货价格大幅上涨

　　上半年，受原油价格走势和航运需求下降的影响，近几个月新加坡高硫燃料油价格基本保持折价趋势。今年夏天，在原油产量联合减产的背景下，沙特在新加坡市场大量采购高硫燃料油，用于国内电厂发电，以保证夏季用电需求，导致8月份新加坡高硫燃料油现货价格上涨。随着夏季用电高峰结束，沙特电厂对材料的需求下降，新加坡市场高硫燃料油现货价格在10月初转为折价。最近高硫燃料油供需紧张，现货价格又转为溢价，上涨速度和溢价区间明显高于8月份。10月23日，新加坡高硫现货价格在180CST上涨9.03美元/吨，在380CST上涨5.31美元/吨，均为年内最高。后期受油价下跌等因素影响，保费小幅收窄，但保费情况并未改变。今年8月以来，燃料油期货与前期原油的裂解价差迅速上升至高位。裂解价差的增加表明炼油厂可以获得更高的利润和更好的经济性，也反映了目前产品更好的供需情况。高裂解价差已经持续了两个多月，说明目前燃料油的供需情况没有明显变化，炼油厂可能没有使用太多的组分生产高硫燃料油。

　　高硫燃料油市场正在萎缩

　　国际海事组织的硫限制导致高硫燃料油的市场规模迅速下降。1-9月，新加坡市场高硫380CST销量670.6万吨，同比下降73.2%。1-9月，我国保税船舶供油达到1185万吨，同比增长32%左右，但高硫燃料油占比仅为6%。高硫燃料油供应下降。委内瑞拉的马里原油和伊朗的三白草原油是著名的重质原油，是生产沥青和重质渣油的主要原油。然而，美国对委内瑞拉和伊朗的制裁导致全球重质原油供应下降。原油供应的减轻和炼油厂向化学工业的升级也导致高硫燃料油产量的持续收缩。最近对炼油厂的秋季检查进一步收紧了重馏分和渣油的供应。

 

　　发电采购不断涌现

　　随着国际航运的迅速恢复，对船舶加油的需求也随之增加。下半年，各国经济重启的效应开始出现在国际航运领域。国庆和中秋节假期期间，波罗的海干散货指数升至2000点以上，为过去一年的最高水平。舟山保税船舶燃油加注量也在快速增长，第三季度环比分别增长25.4%、9.1%和6.4%。电厂采购订单超出市场预期。今年电厂购买燃料油的订单明显多于往年。夏天，有沙特阿拉伯发电厂的订单。10月中下旬，巴基斯坦招标采购近58.5万吨，10月至12月装运的高硫燃料油用于国内电厂发电；毛里求斯国营贸易公司招标购买27.2万吨高硫燃料油和4.4万吨低硫燃料油，将于2021年2月至2022年1月在路易港交付，主要用于发电。此外，今年下半年国际天然气价格继续上涨，现已达到2019年初以来的最高水平，比6月翻了一番。天然气发电成本的上升将促使电厂考虑燃油发电的经济性。如果天然气价格在后期继续上涨，或者今年“寒冬”的预测变成现实，很可能会继续增加电厂对高硫燃料油的发电需求。

 

　　目前高硫燃料油的持续高裂解价差并未带来供应量的增加，而需求侧船舶的充装量增加，电厂的采购订单增加，说明目前高硫燃料油市场供应疲软，需求旺盛，短期内高硫燃料油供需依然紧张。建议在油价稳定后逐步做长期配置。有两个风险因素需要注意：一是欧美新一轮疫情持续，市场恐慌导致油价持续暴跌；第二，封锁措施的收紧导致航运需求再次下降。