2025年以来，黄金价格一路走高，年内累计涨幅接近45%，成为继1970年代与2000年代后，第三轮历史级别牛市。
然而，每一次辉煌的背后，都伴随着周期性震荡与深度回调。当前的上涨，究竟是长期趋势的延续，还是新一轮调整的前奏？债务膨胀、通胀压力与地缘紧张交织，使得这一问题格外复杂。
周四亚欧盘，现货黄金延续反弹，涨幅约0.85%，报4012美元。美元与美债暂时回落，为金价提供短线支撑。避险需求依然旺盛，但历史告诉我们——没有一轮黄金牛市能一路顺风。
黄金的首轮大牛市始于1971年，当时美国总统尼克松宣布放弃金本位制，布雷顿森林体系就此瓦解。
在财政赤字扩大、通胀飙升及两次石油危机的推动下，金价从每盎司35美元一路涨至1980年的835美元，涨幅高达20倍。
然而，这一时期也充满波动。
1973年至1976年间，黄金出现三轮超过20%的下跌，另有多次10%至20%的阶段性调整。
当美联储主席保罗·沃尔克以高利率政策压制通胀后，金价迅速进入漫长调整期。
高利率与低油价，使得持有黄金的机会成本陡增，黄金进入十余年的“沉睡期”。
2001年，黄金在每盎司250美元附近触底。互联网泡沫破裂及随后爆发的全球金融危机，使投资者重新寻找避险资产。
在**零利率政策（ZIRP）与量化宽松（QE）**的背景下，黄金再次成为资本避险的主角。
这一轮上涨持续十年，金价最高触及每盎司1900美元，但期间同样经历多次剧烈波动。
2006年与2008年均出现超过20%的调整，其他年份亦多次回调10%以上。
2015年前后，随着欧美经济企稳、央行重新掌控货币政策，金价回落至1000美元附近，牛市宣告终结。
自2015年起，黄金再次启动长期上涨行情。
这一轮上涨早于疫情爆发、贸易摩擦及地缘冲突，说明市场早已预感全球债务与通胀的长期风险。
进入2020年代，疫情冲击、财政赤字扩张、量化宽松重启，使得黄金再次获得资本青睐。
尽管2022年金价一度暴跌20%，但整体趋势依然向上。过去十年，黄金年均上涨约8%，稳居主要资产表现榜首。
目前金价创出新高，但也显现出回调与过热迹象。从技术与估值角度看，黄金或许仍具空间，但上涨节奏正在放缓。
推动黄金走高的三大核心因素仍未改变：
全球债务攀升：政府利息支出激增，使得再次实行低利率或量化宽松的可能性上升；
结构性通胀：能源与劳动力成本上行，推高长期物价；
地缘政治紧张：中东与东欧局势反复，推动避险情绪升温。
这三大变量共同构成黄金的“底层支撑逻辑”。投资者相信，只要债务与风险仍在累积，黄金的避险价值就不会消失。
判断黄金是否接近周期顶部的一个关键指标，是普通家庭的可负担能力。
数据显示，目前黄金价格相当于美国家庭年可支配收入的约6.5%，而1980年牛市末期曾达到9%。
这意味着金价理论上仍有上行空间，但过快上涨可能抑制新增买盘。
值得注意的是，当前金价增速首次超越家庭收入增速，这或许是市场需警惕的信号。
一旦黄金脱离基本面与实际购买力的支撑，其涨势将难以持续。
回望过去五十年，黄金的三次牛市都建立在宏观经济不稳定的基础之上。
每一次上涨，都源自通胀、债务与货币政策的错位；
每一次回调，也都是市场信心的重新定价。
如今的黄金价格处于历史高位，仍可能延续上涨，但投资者更应关注“波峰之后”的考验。
正如历史所示，任何一轮黄金盛宴，都不会永远持续。
返佣网(www.fanyongwang.com)是一家专业的综合性期货返佣、原油返佣、白银返佣、黄金返佣网站，以为广大投资者降低交易成本和提供专业行情资讯为目标，向投资者（白银返佣、原油返佣、期货返佣等）提供优质的信息，投资建议及免费咨询服务。
AM: 9:00-- PM:23:00