机构减仓与散户恐慌交织下的市场真相

过去八个交易日，黄金市场经历了一场剧烈震荡。盛宴散场之后，留在场内的究竟是被错杀的价值，还是风险尚未释放的隐患？

周五亚欧时段，现货黄金再度尝试站稳每盎司4000美元关口，这是本周第六次冲击该价位。在中美贸易缓和以及全球最大黄金ETF——SPDR黄金ETF（GLD）录得创纪录资金流出的背景下，10月金价涨幅已收窄至4%。

一、避险情绪与错失恐惧推动黄金主升浪
世界黄金协会在最新报告中指出，9月金价主升浪阶段，“错失恐惧情绪”在投资者中快速蔓延。这一心理效应与避险买盘共振，推动金价强势上行。
驱动避险情绪的核心因素包括中美贸易摩擦、俄乌冲突、巴以冲突及美国政府停摆。报告显示，尽管供应端矿产金产量与再生金回收量均创阶段高点，但投资需求仍主导金价走势。

进入10月后，北美矿业企业融资加速，仅10月融资交易就达185笔，募集资金29亿美元，创2013年以来单月新高。

二、机构减仓与ETF资金流出引发黄金大幅回调
工银标准银行报告显示，近期金价回调幅度被ETF清算放大。全球最大黄金ETF——SPDR黄金ETF单日资金流出规模达到10亿美元。
自持仓量在10月初触及1058.7吨三年高位以来，该基金已累计减持22.6吨，创2022年7月以来最大单周流出。
按市值计算，叠加金价6.7%的跌幅，资金净流出规模达127亿美元，为该ETF成立21年以来的最大单周跌幅。

白银市场同样承压。现货白银从54美元高位回落至48美元，跌幅超过11%。印度节日消费季结束后，终端需求下降；美国部分钱币零售商暂停收购白银，二级市场流动性短暂紧张。伦敦金银市场协会会议指出，欧美精炼厂正加紧将零售银重新铸造成批发银条，以缓解库存压力。

三、美联储鹰派降息与贸易缓和引发黄金“最后一跌”
美联储主席鲍威尔在10月议息会议上宣布降息25个基点，但同时强调12月是否继续降息“远未确定”。此言一出，金价迅速从4000美元回落至3915美元。
尽管降息预期被削弱，但鲍威尔暗示量化紧缩（QT）即将结束，加之中美会晤传出积极信号，市场整体仍维持宽松预期。随后金价展开技术性反弹。

四、机构展望：金价或在高位震荡
法国外贸银行分析师伯纳德·达赫达认为，短期内金价仍可能继续下行，但长期支撑强劲。
他提出三种情景：

1. 极限底部在每盎司2000美元附近，对应矿业平均维持成本。

2. 若央行购金减弱、ETF持续流出，金价或跌向2800美元。

3. 若投资需求平稳而央行购金降温，金价或测试3450美元支撑位。

不过他指出，若金价跌破3400美元，中国买盘可能迅速回流。其基准预测为2026年金价均值在3800美元附近，并预计黄金整体处于高位震荡区间。

达赫达认为，黄金突破4000美元缺乏持续动能。此前上涨部分由轧空行情推动，而该动能现已减弱。美元未现显著走弱，美国经济亦未显现衰退迹象，难以支撑金价持续突破。
他预计全球央行2025年购金规模约900吨，略低于过去三年平均水平。尽管如此，黄金的长期上行潜力仍存，一旦债券收益率波动或短期资金回流金市，金价有望反弹约10%。

五、技术分析：关键支撑与压力区间
现货黄金在斐波那契回调0.618位置附近反弹，若能稳守3973美元上方，短期目标看向4100美元；若跌破该位，则可能回测3886美元与3750美元支撑。
若守住3973美元，金价仍有望延续反弹，否则恐再探阶段低点。

截至北京时间15时36分，现货黄金报每盎司4119美元。

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