棕榈油的上涨逻辑被谁“锁死”了？

一、林吉特走强压制棕榈油盘面

周三（11月12日），马来西亚衍生品交易所（Bursa Malaysia Derivatives）的棕榈油主力合约FCPOc3 结束连续两日上涨，收盘下跌 12林吉特（跌幅0.29%） 至每吨 4125林吉特。
市场在强势林吉特的压制下震荡走低，交易员对短期走势转为谨慎。

当日，林吉特兑美元汇率升至 4.133，创下近一年新高。
吉隆坡交易公司 Iceberg X Sdn Bhd 的交易员 David Ng 表示：

“林吉特走强削弱了棕榈油对海外买家的吸引力。”

汇率升值意味着出口商以外币结算收入减少，使得出口竞争力下降。
在当前阶段，汇率波动正暂时掩盖供需面的主导作用。

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二、外部市场联动：油脂与原油共振走弱

外围油脂市场走势分化：

• 大连豆油主力 微涨 0.44%；

• 大连棕榈油合约 小跌 0.09%；

• 芝加哥CBOT豆油期货 下跌约 0.2%。

棕榈油与豆油、菜油之间的价差关系历来主导中期趋势，
但本周市场明显受到林吉特汇率与原油疲软的双重影响。

国际油价下跌近 1%，主要因供应过剩担忧升温。
尽管美国政府结束停摆可能短期提振能源需求，
但原油疲弱仍削弱了棕榈油在生物柴油中的经济性。
当原油走低时，棕榈油制生物柴油的利润空间显著收窄。

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三、供需格局：产量创新高 需求仍有韧性

（1）供应端：产量预期突破纪录

马来西亚业内人士透露，2025年该国毛棕榈油（CPO）产量预计将首次突破 2000万吨。
气候转好、劳动力恢复与高产种植园投产共同推高供应。
若预期兑现，全球棕榈油库存压力将显著上升。

（2）需求端：政策与采购托底

• 印尼能源部数据显示，截至11月10日，生物柴油消费量已达 1225万千升，
  强制掺混政策持续提供稳定需求。

• 中国央企中粮集团签署农产品采购协议，计划从巴西进口近 2000万吨农产品，
  其中包括棕榈油，这或为未来亚洲需求埋下增长伏笔。

总体来看，供应增长与政策托底形成对冲，市场焦点正转向出口竞争与汇率变化。

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四、机构观点：短线承压 中期分歧

分析机构认为，当前棕榈油市场存在多空交织局面。

• 空头逻辑：
  林吉特升值削弱出口竞争力，叠加原油走弱、全球供应宽松；

• 多头逻辑：
  印尼生物柴油需求强劲、中国采购预期改善，
  或对冲部分不利影响。

一位马来投行分析师指出：

“若林吉特维持强势，出口利润下滑可能抵消季节性减产带来的支撑。”

另一机构则认为，

“印尼生物柴油消费的高韧性与中国采购动能，
或使需求表现好于预期。”

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五、未来关注三大关键变量

1. 汇率走势：林吉特能否持续强势，将直接影响出口价格竞争力。

2. 政策层面：印尼B40生物柴油计划进展及马来西亚出口政策调整。

3. 供需数据：马来西亚11月产量与库存月报，将决定市场情绪方向。

若原油价格反弹或产区天气异常，空头逻辑可能迅速被修正。
反之，若汇率持续高企且库存增长，棕榈油价格或进一步受压。

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六、结语：供需再平衡将决定中期方向

当前棕榈油市场的核心矛盾在于：
强势林吉特锁死了短期上涨空间，而政策与需求为中期提供支撑。

若后续生物柴油掺混比例上调或亚洲进口需求放量，
供需平衡表将被重新塑造，价格有望脱离震荡区间。

交易者应密切跟踪：

• 汇率变动与出口报价；

• 原油市场与能源政策；

• 马印两国产量数据的边际变化。

在当前宏观背景下，棕榈油或进入高位宽幅震荡期，
短线偏弱、中期仍有结构性反弹潜力。

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