底部震荡为主 关注节后钢产复产节奏

　　8月底至今焦炭期现价格再度走出了典型的分解格局。

 

　　期货端，自8月底开端，01合约因为前期盘面近400元/吨的跌幅部分透支了现货的提降预期，在9月下流成材基本面阶段性好转，以及焦煤4季度价格不至于深跌的预期支撑下，01盘向上修正了前期过度悲观的预期，低位回升150点。而后跟着钢厂限产超预期以及焦煤本钱支撑的陷落，盘面继续跌落100点。

 

　　而现货端，在钢厂焦炭库存水平同期高位、港口库存高库存的一起限制下，现货价格连续了8月中旬以来的下降趋势，吕梁准一出厂价跌落200元/吨。现在焦企榜首轮提涨仅有东北部分库存较低的小型钢厂承受，主流钢厂并未做出回应。

 

　　1．高炉限产强于预期，焦炭需求端短期承压

 

　　从8月底到9月底的时间尺度上看，247铁水代表的高炉产量从229.4万吨回升至232.3万吨，而反观螺纹的产量，则从360.6万吨下降至344.85万吨，本轮螺纹减产首要来自于短流程的结论清楚明了。短流程形成的产量缩减从供给端推升了钢厂的赢利中枢，而高炉端的高开工并没有对焦炭的需求形成太大影响。甚至在赢利抬升后，高炉还有进一步扩产的志愿，这一点从8月中旬至今铁矿石疏港量的回升上也能得到验证。质料需求的回升也是焦企榜首轮提涨的筹码之一。

 

　　但是，这种“电炉减产-钢厂赢利抬升-提供高炉扩产空间-焦炭需求扩张-抬升焦价”的模式存在两种危险。榜首，在螺纹终端需求旺季存在支撑，且废钢价格不呈现崩塌的前提下，钢价水位抬升至短流程本钱线上后，电炉开工也会自然回升，高炉扩产空间被紧缩甚至主动减产。跟着终端需求的逐渐走弱，成材库存再度呈现累积，价格下行带动赢利缩短，终究传导至焦价的一起跌落。

　　第二，即现在的高炉端被动限产形成的质料需求削减。从现在各地发布的限产方针来看，大庆期间各地港产的限产将带来15.4万吨/天的焦炭需求缩减。占焦炭表观需求的12%左右。虽然大庆期间钢焦企业均有限产方针，但唐山高炉停产50%的方针一向连续到了11月中，限产强度超出了市场预期，若限产严格执行将严重影响钢厂收购质料的积极性，导致焦炭阶段性供过于求，原本焦炭榜首轮提涨在节后落实的预期也变得愈加迷茫。

 

　　总的来说，从需求端来看，10月上旬之前焦炭需求将受高炉限产的影响而被显着限制，若限产持续严格执行，焦炭将继续阶段性累库，不排除榜首轮提涨失败的概率也将加大。若大庆后到11月中旬唐山限产不及预期，叠加从前10月底之前螺纹需求仍有支撑的季节性规律，焦炭受需求端的拉动或有企稳上行的可能。

 

　　但中长期来看，跟着近期钢价回升到部分电炉的本钱线上，电炉后期开工率上行的概率正在不断加大，高炉扩产空间也将被紧缩。而跟着终端需求的逐渐走弱，成材库存再度呈现累积，价格下行带动赢利缩短，终究传导至焦价的一起跌落。